核心观点

    　　公司2023 年归母净利润5.64 亿，同比下降19.78%。2023 年业绩受稀土价格波动等外部因素影响，毛利率水平略有下降。公司全年高性能稀土永磁产量15154 吨，同比增加18.52%，晶界渗透技术产品占比提升至87.28%，产品结构进一步优化。下游客户中，新能源汽车领域收入达33.03 亿元，同比增长14.33%，占总营收的49.39%，较2022 年提升9.07 个百分点。公司产能扩张稳步推进中，预计2024 年底毛坯产能达到3.8 万吨/年，2025 年达到4.0万吨/年，墨西哥磁组件项目继续推进，持续加码机器人及新能源汽车赛道，业绩有望保持高增长。

    　　事件

    　　2023 年归母净利润5.64 亿元，同比下降19.78%金力永磁发布2023 年年报，公司实现营收66.88 亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润5.64 亿元，同比下降19.78%。公司2023年度经营活动产生现金流量净额为15.18 亿元，比上年同期增加389.41%。公司基本每股收益为0.42 元，同比减少20.75%。此外，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.6 元（含税）。

    　　简评

    　　稀土价格波动等外部因素影响，公司业绩承压

    　　2023 年稀土价格大幅下跌，金属镨钕年平均价格65.14 万元/吨，同比下跌35.64%，公司全年毛利率水平16.07%，较2022 年下降0.11 个百分点。扣除2022 年H 股上市取得港币募集资金带来的汇兑收益（1.5 亿）以及2023 年新增研发投入（0.16 亿元）等因素的影响，2023 年度公司利润水平与2022 年度保持稳定。2023年第四季度，归母净利润6943 万元，低于三季度的16166 万元，四季度毛利率14.48%，环比三季度下降3.95 个百分点，主要是受稀土价格继续下跌及计提年终奖、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素影响。

    　　新能源汽车收入占比继续提升，客户结构持续优化2023 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入33.03 亿元，较上年增长14.33%，节能变频空调领域收入13.24 亿元，公司在风力发电领域收入5.85 亿元，机器人及工业伺服电机领域收入2.17亿元。2023 年，新能源汽车领域营收占比提升至49.39%，较去年增加9.07 个百分点，风电领域营收占比8.75%，下降1.27 个百分点，变频空调领域营收占比 19.80%，下降 5.77 个百分比。

    　　产品结构继续优化，晶界渗透技术生产的产品占比提升2023 公司高性能稀土永磁材料总产量15154 吨，同比增加18.52%，其中使用晶界渗透技术生产的稀土永磁材料13226 吨，同比增加32.72%，占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高9.34 个百分点。公司高性能稀土永磁材料总销量15122 吨，同比增长25.60%。

    　　新建产能稳步推进，产能规划尚近翻倍，人形机器人及新能源汽车领域竞争力继续提升公司目前毛坯产能2.3 万吨/年，包头二期12000 吨/年产能项目、宁波3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设，预计2024 年年底建成毛坯产能3.8 万吨/年，规划到2025 年建成产能4.0 万吨/年。目前进度符合预期。同时，墨西哥年产100 万台/套磁组件生产线项目正稳步推进中，有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。

    　　持续回报股东，保持高比例现金分红

    　　公司2023 年度利润分配方案向全体股东每10 股派发现金红利2.6 元（含税），预计分红金额为3.47 亿元，占公司2023 年归属于上市公司股东净利润的比例超过60%。公司2018 年上市至今，每年均进行现金分红，已累计现金分红超过6 亿元，累计现金分红金额占累计归属于上市公司股东净利润的比例超过35%。

    　　行业保持高景气，高性能稀土永磁材料需求高增根据Frost & Sullivan 报告，全球高性能稀土永磁消费量由2018 年的4.75 万吨增至2023 年的10.25 万吨，CAGR约16.6%，预计2028 年达到22.71 万吨，2023-2028 年CAGR 约17.2%。其中，新能源汽车消费量23.76 万吨，CAGR 约24.2%；变频空调消费量2.27 万吨，CAGR 约12.0%；风力发电消费量2.40 万吨，CAGR 约13.4%；工业机器人和人形机器人消费量为0.66 万吨和0.29 万吨，CAGR 约为13.5%和162.2%。

    　　盈利预测和投资建议：公司已建成毛坯产能2.3 万吨/年，预计到2025 年形成4 万吨/年，公司为领先的高性能稀土永磁材料供应商，充分受益新能源汽车、风能、节能电机、人形机器人等产业发展，预计2024-2026 年营收82.73/114.26/128.74 亿元，归母净利润7.85/10.70/12.01 亿元，对应PE 为26/19/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.公司业绩增长依赖于新能源汽车、风力发电、节能高效电机、人形机器人等行业景气度，存在下游景气度不及预期的可能；2.公司新建项目受政策、土地、资金、市场等因素影响，存在建设进度不达预期的可能；3.高性能钕铁硼磁材原材料为稀土材料，成本受原材料波动影响，若原材料价格波动剧烈，或影响公司产品毛利润或带来计提减值；4.行业内其他企业也在产能扩建，若行业之间竞争恶化，未来或存在行业供应过剩的可能。