事件：

    　　公司发布2023 年年度报告，公司2023 年实现营业收入66.88 亿元，同比下降6.66%；归母净利润5.64 亿元，同比下降19.78%；扣非归母净利润4.93 亿元，同比下降27.68%；基本每股收益0.42 元，同比下降20.75%。

    　　2023 Q4 公司实现营业收入16.37 亿元，同比下降16.10%；归母净利润0.69亿元，同比增长335.17%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长371.04%。

    　　23 年高性能永磁产销量稳步增长

    　　2023 年，公司高性能稀土永磁总销量15122 吨，同比增长25.60%；产量15154吨，同比增长18.52%；其中，使用晶界渗透技术生产13226 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长32.72%，占总产量的87.28%，同比提高9.34 pct。

    　　2023 年，公司新能源汽车及汽车零部件/节能变频空调/风力发电/机器人及工业伺服电机领域分别实现收入33.03/13.24/5.85/2.17 亿元，分别同比+14.33%/-27.73%/-18.52%/-14.23%。

    　　23 年稀土价格大幅波动拖累业绩

    　　2023 年稀土原材料价格降幅较大，以金属镨钕（含税价格）为例，根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，2023 年均价为65.14 万元/吨，同比下降35.64%。2023 年1 月平均价格为87.64 万元/吨，2023 年12 月平均价格为55.75 万元/吨；稀土原材料价格波动幅度较大，对公司业绩造成一定拖累。

    　　国内产能扩大与国外市场开拓双轨驱动

    　　公司的毛坯产能已具备年产2.3 万吨的生产能力，2023 年全年产能利用率达90%以上。包头二期12000 吨/年产能项目、宁波3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目预计2024 年逐步投入使用。公司规划到2025 年建成40000 吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。此外，公司积极拓展国际市场，已在墨西哥成立全资子公司，并规划建设年产100 万套磁组件生产线。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.93/9.93/12.05 亿元；EPS分别为0.59/0.74/0.90 元，3 年CAGR 为28.81%。我们参考可比公司估值，基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位，具备卓越的研发能力和产能优势，应享有一定估值溢价，给予公司2024 年32 倍PE，目标价18.87 元；维持“买入”评级。

    　　风险提示：稀土价格大幅波动风险；永磁材料下游需求大幅下滑风险；公司新增产能释放不及预期。