24H1 公司归母净利同比-64.02%，下调至增持评级金力永磁发布半年报，2024 年H1 实现营收33.62 亿元（yoy-2.00%），归母净利1.20 亿元（yoy-64.02%）。其中Q2 实现营收18.25 亿元（yoy+2.58%，qoq+18.81%），归母净利1798.46 万元（yoy-88.35%，qoq-82.31%）。由于公司上半年因存货错配，且加购原材料后订单未执行，导致毛利率下滑明显，我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.26、0.68、0.85 元（前值0.54、0.88、1.08 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为29.66 倍，考虑公司作为行业龙头，且未来增量较大，给予公司24 年43 倍PE，按照近三个月A/H 平均溢价率126.1%，8 月28 日港元兑人民币汇率0.917，对应A/H 目标价分别为11.18 元/5.39 港元（前值17.28 元/7.71 港元），下调至“增持”评级。

    　　稀土价格下跌，存货错配导致 24Q2 公司毛利率环比延续下滑根据中报披露，公司24H1 销售毛利率8.66%，yoy-7.06pct，其中24Q2单季度毛利率为7.50%，环比-2.53pct。毛利率下降主要系稀土价格下跌，存货错配所致，其中公司对部分与客户提前签订的高价订单进行了原材料采购，但该合同执行期延后，该原因对公司24 年上半年毛利率的影响约3 个百分点。费用方面，公司24H1 合计期间费用率为6.96%，yoy+0.96pct，主要财务费用上升所致。

    　　公司积极布局上游资源，拟认购澳洲稀土公司Hastings9.8%的股份根据公司7 月8 日公告，公司计划认购澳洲上市稀土企业Hastings 9.8%的股份。据上述公告，Hastings 拥有澳洲Yangibana 稀土项目100%的股权，该项目计划于26 年上半年建成投产，预计年产量为3.7 万吨REO。公司此举将进一步强化资源端的供应链保障，以确保未来新增产能的原料来源供应充足。公司包头二期、宁波3,000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能项目、正在按计划建设，预计2024 年底将建成3.8 万吨/年毛坯产能生产线。

    　　国内24 年稀土第二批指标下发，稀土价格回暖下游磁材利润或逐步释放8 月20 日，工信部、自然资源部下发24 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，累计较去年前两批同比增长12.5%/10.4%，国内稀土指标增速收敛的趋势逐渐明晰。基于上述供给端好转趋势，我们预测24-26 年全球氧化镨钕的供需缺口分别为2.8%/0.2%/-1.7%。稀土价格长期拐点已经显现，同时伴随旺季临近，近期稀土价格已呈现回暖上升态势。稀土价格企稳回升下，存货影响消除，磁材行业利润或逐步释放，同时终端人形机器人落地速度加快带动远期磁材需求释放，永磁行业在下半年有望迎来量价齐升。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。