事件

    　　4 月27 日公司发布2025 年一季报，实现营收17.54 亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润为1.61 亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润为1.06 亿元，环比+30.70%、同比+331.10%。

    　　点评

    　　量价齐升，业绩超预期。1Q25 氧化镨钕和钕铁硼市场均价分别环比+3.29%、+1.60%至42.96 万元/吨和201 元/公斤；销量显著增长，1Q25 公司磁材成品产量约0.66 万吨，磁材成品销量约0.6 万吨，较上年同期均增长超40%。量价齐升带来盈利能力显著改善,1Q25 公司毛利率环比+1.44pct 至15.68%，毛利环比+10.44%至2.75 亿元。考虑公司生产经营的季节性，1Q25 业绩超预期。

    　　整体费用控制良好，研发费用保持增长。1Q25 公司期间费用环比-10.97% 至1.38 亿元， 期间费率分别环比、同比-0.99pct/+0.58pct；其中销售费率环比-0.40pct 至1.03%,财务费率环比+0.06pct 至-0.68%。公司仍然保持高水平研发投入，1Q25研发费用同比+10.67%至0.83 亿元。

    　　回购股份彰显信心。公司拟以自有资金不低于人民币1-2 亿元、不超过31.18 元/股（含）进行回购；预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.23%-0.47%。

    　　关注稀土价格整体回升，公司有望受益。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司25-27 年营收分别为92.5/110.0/140.0 亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21 亿元，EPS 分别为0.46/0.60/0.89 元，对应PE 分别为44.58/34.13/22.98 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。