事件

    　　8 月19 日公司发布2025 年半年报，实现营收35.07 亿元，同比+4.33%；归母净利润为3.05 亿元，同比+154.81%。测算2Q25 公司收入为17.53 亿元，环比/同比分别-0.08%/-3.97%;归母净利润为1.44 亿元，环比/同比分别-10.03%/+703.06%；扣非归母净利润为1.28 亿元，环比/同比分别+21.02%/+1256.66%。

    　　点评

    　　2Q25 公司业绩超预期。2Q25 氧化镨钕市场均价分别环比/同比+0.69%/+13.53%至43.35 万元/吨；由于4 月开始我国实施中重稀土相关物项出口管制，1H25 公司出口毛利占比同比-16.33pct 至24.44%。因此考虑出口管制影响以及价格波动情况，2Q25 公司经营业绩超预期。

    　　原料库存充裕，构建回收体系。公司库存策略相对灵活，截至1H25公司原材料库存11.58 亿元，较2024 末+107.02%。公司持有银海新材51%的股权并实现并表，银海新材年产5,000 吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得有关部门的批复。

    　　整体费用控制良好，研发费用保持增长。2Q25 公司期间费用环比/同比分别-12.32%/-0.82%至1.21 亿元，期间费率分别环比/同比-0.97pct/+0.22pct；其中销售费率环比/同比-0.46pct/-0.25pct至0.57%。公司仍然保持高水平研发投入，2Q25 研发费率环比/同比分别+0.23pct/+0.69pct 至4.96%。

    　　增产上量迅速，深化具身机器人布局。公司力争到2027 年建成6万吨稀土永磁材料产能（目前为4 万吨产能）。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，由公司首席执行官兼任战略统筹工作；2025 年上半年公司已有小批量产品的交付。

    　　注重股东回报，实施高分红。1H25 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元（含税），预计分红金额为2.47 亿元，占1H25归属于上市公司股东的净利润的81%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司25-27 年营收分别为86/110/140 亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91 亿元，EPS 分别为0.59/0.84/1.16 元，对应PE 分别为49/34/25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。