事件

    　　10 月20 日公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收53.73 亿元，同比+7.16%；归母净利润为5.15 亿元，同比+161.81%。测算3Q25 公司收入为18.66 亿元，环比/同比分别+6.45%/+12.91%;归母净利润为2.11 亿元，环比/同比分别+45.75%/+172.65%；扣非归母净利润为1.96 亿元，环比/同比分别+53.04%/+254.98%。

    　　点评

    　　3Q25 价格上涨，公司业绩超预期。3Q25 氧化镨钕市场均价分别环比/同比+25.07%/+38.69%至54.03 万元/吨；3Q25 磁材出口量大增，7-9 月出口量同比分别+6%/+15%/+17%,海外加安全库存带来出口量高增，因而拉动国内价格上涨。公司3Q25 毛利和毛利率环比分别+57.33%/+8.18pct 至4.72 亿元、25%。

    　　库存策略灵活。公司库存策略相对灵活，截至3Q25 末公司存货为28.51 亿元，同比+70.91%；环比2Q25 末-7.82%。主要稀土原材料市场价格较去年同期整体呈上升趋势，公司通过灵活调整原材料库存策略等措施，积极应对稀土原材料价格波动风险。

    　　保持高研发投入，资本结构良好。3Q25 公司期间费用环比/同比分别+101.65%/+100.00%至2.44 亿元，期间费率分别环比/同比-6.17pct/+5.70pct；其中研发费率环比/同比+2.86pct/+3.17pct至7.82%。3Q25 末公司资产负债率为50.18%，环比/同比分别+4.69/+11.23pct。

    　　具身机器人业务持续推进，低空领域亦有进展。公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在中国香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，并成为中国香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴。2025 年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付；低空飞行器领域亦有小批量交付。

    　　布局橡胶软磁，开辟新增长曲线。公司于2025 年成立橡胶软磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司25-27 年营收分别为86/110/140 亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91 亿元，EPS 分别为0.59/0.85/1.16 元，对应PE 分别为68/47/34 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。