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    公司发布2021 年一季报：2021Q1 公司实现营收192 亿元，YoY+112%，实现归母净利润19.54 亿元，YoY+163%，实现扣非归母净利润16.72 亿元，YoY+291%。业绩符合预期。

    投资要点：

    2020Q1 业绩高增长，符合预期。2020Q1 公司实现营收192 亿元，YoY+112%/QoQ+2% ， 实现归母净利润19.54 亿元，YoY+163%/QoQ-12% ， 实现扣非归母净利润16.72 亿元，YoY+291%/QoQ-1%，业绩如期同比高增长。2021Q1 公司毛利率为27.3%，YoY+2.2pct/QoQ-1.1pct，2021Q1 原材料大幅上涨，公司毛利率依旧相对稳健，成本管控能力强。2021Q1 公司期间费用率为12.5%，YoY-1.5pct/QoQ-3.3pct，管理效率进一步提升。

    收益质量首屈一指，积极备货迎接旺盛需求。公司2021Q1 收现比为103%，经营活动现金流为110 亿元，YoY+249%/QoQ+35%，大超预期，收益质量首屈一指。截止2021Q1，公司账面应收账款+票据为217 亿元，环比2020Q4 仅增加5 亿元，而公司应付账款+票据为412 亿元，环比2020Q4 提升约99 亿元，彰显产业链极强的议价权。2021Q1 公司计提减值损失3.23 亿元，同/环比增加2.17 亿元/1.67 亿元。2021Q1 公司账面存货172 亿元，YoY+69%/QoQ+30%，我们判断存货大幅增长主要是公司积极备货，需求旺盛的体现。此外，公司2021Q1 合同负债为81 亿元，YoY+64%/QoQ+18%，进一步验证需求端景气。

    资金储备充沛，资开支大幅增长，迎接“碳中和”。公司2021Q1 账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为742 亿元，短贷+长贷+应付债券为276 亿元，资产负债率为59%，资金充沛，杠杆合理。

    公司资本开支明显提速，2021Q1 为89 亿元，YoY+329%/QoQ+70%，账面固定资产为208 亿元，在建工程为56 亿元。2021 年底公司产能有望超200GWh，2025 年公司规划产能超500GWh，现金储备充沛，有力支撑产能高速扩张。我们认为公司产品性能、成本、客户等均处于全球领先地位，全球“碳中和”持续推进，需求端高速增长确定性高，产能有望有效释放。

    维持公司“买入”评级：我们预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为99/144/208 亿元，eps 为4.26/6.19/8.93 元，对应PE 分别为89/61/43 倍。基于公司全球地位显著，技术/成本均处于领先位置，全球“碳中和”推进确定性高，公司产能积极配合需求，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

    风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险。