宁德时代再获特斯拉订单，合作进一步加深，维持“买入”评级宁德时代发布公告，公司与特斯拉于2021 年6 月25 日签订了供货框架协议。协议约定，公司拟于2022 年1 月至2025 年12 月期间向特斯拉供应动力电池。此前宁德时代已与特斯拉签订供货协议，供货期为2020 年7 月1 日至2022 年6 月30 日。此次合作印证了特斯拉对公司动力电池产品质量的进一步认可，另外我们预判此次协议中或包含供应三元电池等相关条款。我们预计协议期内宁德时代为特斯拉动力电池供应量有望达100GWh 以上，宁德时代及其产业链将充分受益。我们维持此前预测，预计2021-2023 年归母净利润为107.43/178.66/269.88 亿元，EPS 为4.61/7.67/11.59 元，当前股价对应PE 为82.4/49.6/32.8 倍，维持“买入”评级。

    　　特斯拉电池供应瓶颈凸显，宁德时代四年内有望获其超百GWh 订单我们预计2021-2025 年特斯拉销量分别为95/147/190/236/276 万辆，对应动力电池需求量分别为61.2/101.0/135.1/165.6/192.6GWh。而目前松下内华达工厂（配套特斯拉圆柱电池）产能仅39GWh，且特斯拉自建电池厂产能爬坡尚需时日，短期内电池供应瓶颈凸显，因此加大与宁德时代的合作是必由之路。我们预计协议期内宁德时代为特斯拉动力电池供应量有望达100GWh 以上，显著拉动公司业绩。随着德国工厂投产后，我们预计宁德时代有望通过其德国工厂直接为特斯拉柏林工厂配套。

    　　海外客户持续突破，海外业务已步入全面收获期近年来宁德时代在海外客户拓展上接连取得突破性进展，斩获大众、宝马、特斯拉、戴姆勒、现代起亚等世界主流整车厂订单。随着德国工厂将于2021 年底前投产，我们预计2021-2023 年海外动力电池出货量分别为18.3/34.7/59.2GWh，成为公司业绩重要增长极。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、各国新能源汽车政策不及预期。