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宁德时代(300750)机构评级研报股票分析报告

 
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宁德时代(300750)储能篇:第二“增长曲线”的终局探讨

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-08-05  查股网机构评级研报

  储能业务将继动力电池后成为宁德第二条“增长曲线”

      作为新能源赛道“先锋”,宁德股价持续突破,其估值成为焦点。现阶段市场信心主要来源于1)持续高增长的动力电池业务,龙头地位稳固;2)暂时未放量的储能业务为2030-2050 年极具确定性的万亿增量赛道。预计宁德在储能端将与系统集成、安装商等深度绑定,形成储能产业链由“上”(光伏装机-光伏供应集成商)到“下”(储能装机-储能电池系统供应商、储能系统集成安装商)的深度联结。

      储能市场长坡厚雪,终局兼具“确定”与“不确定”

      根据“电源侧+电网侧+用处侧”应用情景,预计全球2025/2060 年新增储能需求为175/1632Gwh,2021-2060 年CAGR 为12.8%,2060年新增储能装机空间0.86 万亿元,为“确定性”万亿级市场;储能在:

      1)商业模式上,储能业务(对应项目/区域)相对动力电池(对应车企/车型)订单较为分散;2)技术多样开花(钠离子、锂离子等),方案尚未明确;3)巨头提前卡位(特斯拉、LG 等),尚未出现绝对龙头,竞争将较为激烈,未来市场格局具“不确定性”。

      预计宁德终局15%~25%份额,2060 年营收中枢1714 亿元。

      宁德时代已通过合资建厂、入股等方式整合储能产业链。此前其动力电池业务受益于1 外因(政策)+3 内因(客户、原材料布控、技术)快速增长,假定储能业务(技术路线、竞争格局、拿单模式三个影响因子)与动力电池业务具相似增势与发育曲线,保守预计终局宁德全球储能市占率15%~25%,对应营收/市值空间约1714/4285 亿元。

      风险提示:政策风险,海外订单拓展风险。

      全球锂电龙头,维持“增持”评级

      公司处业绩高速增长期,维持此前预测,预计2021 年收入端有望破千亿、归母破百亿(21 年营收1031 亿元,利润114 亿元),2021/2023/2025年净利润114/222/411 亿元。基于公司类属成长股,市场在行业高景气度阶段提前反应其远期预期,维持给予2025 年20-24 倍EV/EBITDA,维持“增持”评级。

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