公司公告拟定增募资不超过582 亿元用于动力与储能电池产能建设、先进技术研发与应用项目投入，有望进一步加深自身护城河，夯实其在动力电池和储能电池的全球领先地位。目前全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，公司作为全球能源变革的创新驱动者，有望充分享受行业爆发成长，成长确定性高，具备中长期投资价值，继续推荐，维持“买入”评级。

    事项：公司8 月12 日晚间发布非公开发行股票预案。对此，我们点评如下：

    拟非公开发行募资不超过582 亿元，加深动力与储能护城河。公司拟定增募资不超过582 亿中，其中419 亿元计划用于总计137GWh 动力&储能电池与30GWh 储能电柜项目，包括福鼎时代60GWh、广东瑞庆时代30GWh、江苏时代30GWh、宁德蕉城时代15GWh 电池与pack 生产线、宁德时代湖西（二期）2GWh 电池与30GWH 储能电柜项目。我们预计2021 年底公司产能将达到约200GWh，本次新增137GWh 项目预计将在未来2-3 年内逐步落地，相应预计公司2021/2022 年底独资产能将分别达到约200/320GWh，2025 年有望超过600GWh。此外，本次募集资金中70 亿元将用于先进技术研发与应用项目，上轮定增中仅对此投入20 亿元，彰显公司对研发创新的重视，也将进一步夯实公司的创新能力，保持行业领先地位。总体看，此次拟定增募集582 亿元，金额远高于去年197 亿元定增，募投项目建成投产后有望进一步加深公司在动力、储能电池行业的护城河。

    假如以当前市值为基准，稀释不超过总股本的5.8%。公司拟向不超过35 名特定对象增发不超过2.33 亿股（占发行前总股本10%），拟募资金额不超过582亿元，发行价不低于定增日前20 个交易日均价80%。8 月12 日收盘股价502元/股，若假设以当日为分析基准，对应参考定增价为过去20 交易日均价536×80%=428 元/股，募集582 亿元需增发582 亿元÷428 元/股=1.36 亿股（占发行前总股本5.8%）。如果届时实际定增价高于428 元/股，股权稀释比例将不到5.8%。

    四大创新支撑三大战略方向，引领能源变革。公司目前四大创新体系方向主要为材料和化学体系创新、系统结构创新、极限制造、商业模式创新等。四大创新体系帮助公司实现三大战略方向：1）以可再生能源发电和储能替代固定式化石能源，公司在发电端、电网端和用户端重点布局电化学储能；2）以动力电池助力电动车的发展，不断地提高电池性能，加速交通领域的全面电动化；3）以电动化+智能化的集成创新加快各领域的新能源替代过程。公司通过四大创新、三大战略，积极推进能源变革，有望助力国家加速实现双碳目标。

    国内份额维持高位，海外出口大幅增长。在下游车企持续提高电动车产品品质的需求下，公司作为动力电池绝对龙头，持续保持高市场份额。国内市场来看，根据GGII 数据，2021H1 公司动力电池装机量20.99GWh（不含合资），同比+143%，装机市占率45.2%，市场份额依旧保持第一。海外市场方面，据GGII统计，2021H1 公司全球动力电池装机量25.73GWh，全球市占率25.6%，继续保持第一。据宁德海关统计，2021Q1 宁德时代申报出口动力电池货值25.17 亿元，同比增长28.7 倍，海外市场发力明显。

    风险因素：定增及募投项目进展不及预期，下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

    投资建议：维持公司2021/22/23 年归母净利润预测分别为101/196/270 亿元，对应EPS预测4.35/8.41/11.60元，现价对应2021/22/23 年PE分别为115/60/43倍。全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值，维持给予公司2023 年65 倍PE 估值，对应目标市值17550 亿元，折合股价754 元/股，考虑每年10%的折现率，对应2021/2022 年的目标市值分别为14504 亿元和15954亿元，相应股价为623 元和685 元，继续推荐，维持“买入”评级。