21 年H1 收入、归母净利润高增。8 月26 日，宁德时代发布21 年中报，21年H1 公司营业收入440.75 亿元，同比增长134.07%；归母净利润44.84 亿元，同比增长131.45%；扣非后的归母净利润39.18 亿元，同比增长184.64%。

    　　21 年H1 公司经营活动产生的现金流257.42 亿元，同比增长341.81%。

    　　其中Q2 单季度公司营业收入249.08 亿元，同比增长112.24%，环比增长29.53%；归母净利润25.29 亿元，同比增长4.26%，环比增长18.83%；2季度公司毛利率27.2%，同比下滑1.82 个百分点，环比下滑0.05 个百分点。

    　　全球动力电池市场排名第一。根据公司中报援引SNE Research 统计数据，2021 年1-6 月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%，其中，全球前十动力电池企业使用量占比为91.3%，其中排名前三名分别为宁德时代、LG 化学、松下电器。按照上半年产能数据，公司产能65.45Gwh，产量60.34Gwh，产能利用率92.20%；在建产能92.50Gwh。21 年上半年公司动力电池系统营业收入304.51 亿元，同比增长125.94%；毛利率23.00%，同比下滑3.50 个百分点，我们认为主要是受上游原料涨价的影响。21 年上半年公司境外收入102.00 亿元，同比增长355.45%，毛利率34.39%，同比增长5.19 个百分点。

    　　储能业务收入大幅提升，毛利率高增。根据公司中报，随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长，21 年H1 公司出货多个百兆瓦时级项目。公司与多家客户建立长期战略合作伙伴关系，开展全方位深度合作，共同助力绿色低碳发展。21 年上半年公司储能业务收入46.93 亿元，同比增长727.36%，毛利率36.60%，同比上涨12.00 个百分点。

    　　研发实力较强，研发费用高增。截至21 年年中，公司拥有研发技术人员7878名，完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。截至21 年年中，公司及其子公司拥有3357 项境内专利以及493 项境外专利，正在申请境内及境外战略3379 项。上半年公司研发费用27.94 亿元，同比增长115.16%。

    　　投资策略与评级。宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司；我们预计公司21-23 年EPS 分别为4.96 元、8.42 元、10.32 元，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，我们按照22 年60 倍-65倍PE，对应合理价值区间505.20 元-547.30 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。