业绩符合预期，经营性现金流表现亮眼

    　　公司21H1 营收440.7 亿元（+134%），归母净利润44.8 亿元（+132%），业绩符合预期。得益于二季度全球电动车需求持续高增，公司Q2 盈利增至25.3 亿元（环比+30%）。21H1 公司经营性现金就流量为257 亿元，同比+342%；其中Q2 为148 亿元。公司海外电池出货增加、储能等高毛利产品高增对冲原材料价格上涨影响，盈利能力维持平稳。

    　　动力电池盈利受原料涨价扰动，储能电池迎来快速爆发公司海外&储能电池营收高增保障盈利稳定性。21H1 公司动力电池营收304.5 亿元（+126%），毛利率受原材料涨价影响，下行3.5pct 至23%。21H1 公司储能电池业务爆发增长，营收46.9 亿元（+727%），毛利率上涨12pct 达到36.6%。公司海外客户开拓顺利，海外营收占比提升至23%。海外占比快速提升和高毛利储能电池高增，对冲了毛利下降，公司21H1 毛利率27.26%同比略升。全年来看，公司有望受益大量低成本存货和海外、储能业务开拓，盈利能力有望保持领先。

    　　研发和产能优势强化，供应链协同稳价保供

    　　产能端：21H1 公司锂电池产量60.3GWh，产能利用率增长至92.2%带动折旧成本下行。公司持续加码产能，当前公布25 年产能规划近600GWh。供应链：公司在镍钴锂上中游主要材料端均有参股或控股合作。公司相继与天原股份、天赐材料等在正极、电解液等领域签订大单，价格上涨下锁定原料稳价保供。研发端：公司能量密度提升目标明确，加速固态电池研发，加速钠离子电池产业化进程。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；公司扩产进度不及预期。

    　　投资建议：看好公司产能释放，维持“增持”评级全球汽车电动化浪潮加速，动力电池需求不断增加。公司在产能布局上始终处于全球领先地位，储能业务高速发展有望带动业绩持续上行。

    　　我们维持此前盈利预测，预计公司21-23年归母净利润114/178/222 亿元，同比增速104/56/25%，对应EPS 为4.89/7.63/9.51 元，对应当前股价PE 为109/70/56X，维持“增持”评级。