公司发布2021 年中报，上半年实现盈利44.84 亿元，同比增长131%；公司电池龙头地位稳固，储能业务超预期爆发，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司上半年盈利同比大幅增长131%：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入440.75 亿元，同比增长134.07%；实现盈利44.84 亿元，同比增长131.45%；扣非后盈利39.18 亿元，同比增长184.64%。上半年公司实现经营现金流净额257.42 亿元，同比增长341.81%，显示出优秀的盈利质量。

    　　动力电池业务大幅增长，储能业务超预期爆发：公司上半年动力电池及储能系统产量60.34GWh。动力电池系统销售收入304.51 亿元，同比增长125.94%；毛利率23.00%，同比降低3.50 个百分点，在原材料大幅涨价的背景下，显示出较好的成本管控能力。上半年公司储能系统收入46.93亿元，同比大幅增长727.36%；毛利率36.60%，同比提升12.00 个百分点。

    　　分地区来看，境外收入102.00 亿元，同比增长355.45%；毛利率34.39%，同比提升5.19 个百分点。

    　　资本开支大幅增长，定增加码产能扩张：公司上半年资本开支200.91 亿元，同比去年上半年51.62 亿元大幅增长。公司拟向不超过35 名特定对象募集资金不超过582 亿元，用于5 大基地共计137GWh 锂离子电池产能建设、30GWh 储能电柜建设、先进技术研发与应用项目等。公司上半年有效产能为65.45GWh（半年口径）、在建产能92.50GWh；我们预计2021年底产能有望接近200GWh，2022 年底有望接近300GWh。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2021 年中报与行业近况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至4.57/8.52/11.10 元（原预测为4.02/5.90/7.85 元），对应市盈率116.0/62.3/47.8 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；技术进步不达预期风险；海外贸易壁垒风险；新冠疫情影响超预期。