事件：宁德时代发布2021 年三季度报告。

    　　下游持续高景气，公司业绩符合预期。2021 前三季度，公司实现营业收入733.62 亿元，同比增长133%；实现归母净利润77.51 亿元，同比增长131%；实现扣非归母净利润66.04 亿元，同比增长157%。非经常性损益主要是5亿元的政府补助和2 亿元的坏账准备转回。

    　　2021Q3，公司实现营业收入292.87 亿元，同比增长131%，环比增长18%；实现归母净利润32.67 亿元，同比增长130%，环比增长29%；实现扣非归母净利润26.85 亿元，同比增长125%，环比增长20%。

    　　盈利能力环比改善，经营现金流稍显紧张。2021Q3，公司综合毛利率为27.90%，环比提升0.66pcts；归母净利率11.16%，环比提升1.00pcts；扣非归母净利率9.17%，环比提升0.15pcts。公司成本控制良好，盈利能力稳中有升。Q3 公司经营性现金流净额29.44 亿元，同比减少34%，环比减少80%。购买商品支付的现金占收入的比例有所提升，在原材料供给紧张的情况下，公司向上游议价能力略受影响。

    　　推出股权激励计划，设置业绩考核目标年营收增速23%以上，彰显公司发展信心。公司发布股票期权与限制性股票激励计划，设置业绩考核目标：21年/21-22 年/21-23 年/21-24 年营收分别不低于1050/2400/4100/6200 亿元，对应年营收平均增速在23%以上，充分彰显公司长期发展信心。

    　　特斯拉全球范围推广铁锂电池，动力电池龙头地位有望进一步提升。据SNEReaserach 数据，2021 年1-9 月，宁德时代动力电池全球装机60.9Gwh，市占率31.2%。三季度，宁德全球动力装机26Gwh，其中国内21Gwh，海外5Gwh。近期，特斯拉表示将在全球范围内把标准续航版车型切换成磷酸铁锂电池，公司作为特斯拉铁锂电池供应商有望持续受益。

    　　储能方面，积极推进和能源电力企业的战略合作，强强联手未来可期。公司于10 月份先后披露和中铝集团、中国华电、三峡集团、建材集团等能源电力企业签订战略合作协议，围绕储能、新能源、智能能源等领域开展深度合作，看好公司储能业务后续爆发潜力。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021~2023 年分别实现归母净利润111.61/204.66/300.54 亿元，对应PE 估值128.3/70.0/47.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车下游需求不及预期；公司产能建设不及预期。