事件：10 月28 日，公司发布2021 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入733.6 亿元，同比+132.7%；归母净利润77.5 亿元，同比+130.9%；扣非归母净利润66.0 亿元，同比+157.2%；毛利率27.5%，同比+0.1pct；净利率12.5%，同比+0.8pct。其中Q3 营业收入292.9 亿元，同比+130.7%，环比+17.6%；归母净利润32.7 亿元，同比+130.2%，环比+29.2%；毛利率27.9%，同比+0.1pct，环比+0.7pct。公司业绩符合预期。

    　　费率管控良好，快速扩产在建工程增幅明显：2021Q1-Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率为3.58%/3.04%/-0.68%/6.26%（同比-0.55/-0.63/+1.51/-0.46pct），费用率总体下降0.12pct。Q3 末，公司固定资产318.5 亿元，在建工程215.0 亿元，相较于去年末分别增长62.3%和273.8%，增长幅度较大，主要由于公司产能在快速增加。

    　　发布股权激励方案，四年营收年均复合增速约43%：10 月27 日，公司发布了2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的股票权益约占股本总额的0.22%，首次授予的激励对象共计4,483 人，包括中层管理人员及核心骨干员工，公司对部分中层管理人员的考核目标为2021/2021-2022/2021-2023/2021-2024 年营业收入不低于1050/2400/4100/6200 亿元，测算2021-2024 年目标营收增速约108.7%、28.6%、25.9%、23.5%，2021-2024 年四年年均复合增速约43%。

    　　投资建议：考虑到上游原材料价格上涨，但公司成本管控优异Q3 毛利率环比上升；且Q3 单季一次性收益超预期，公司应收款项减值准备转回2.4 亿元，政府补助5.0 亿元，我们上调公司2021 年-2023 年归母净利润分别为111.8 亿元、212.3 亿元、299.4亿元，每股收益分别为4.80 元、9.11 元、12.85 元，相当于2022 年67.5 倍的动态市盈率，维持“增持-A”的投资评级。

    　　风险提示：新能源汽车需求不及预期，动力电池价格大幅下滑，原材料价格大幅上涨，其他突发事件的风险。