事件描述

    　　宁德时代发布2021 年三季报，2021Q3 实现收入292.9 亿元，同比增长130.7%，环比增长17.6%；归属净利润32.7 亿元，同比增长130.2%，环比增长29.2%；扣非净利润26.9 亿元，同比增长125.5%，环比增长19.5%。

    　　事件评论

    　　毛利率稳定、库存加码，短期盈利担忧弱化。宁德时代三季度综合毛利率为27.5%，环比提升0.2pct，在资源、材料价格明显上涨的背景下，保持稳健，预计原因一是宁德时代的产业链地位决定价格上涨滞后实施；二是提前的库存储备，2021Q2 末公司存货242 亿元，差不多相当于1 个季度的出货，因而涨价滞后反应；三是高毛利的储能、研发收入带来的结构性支撑。同时可以看到宁德时代单季度增加了108 亿元存货，2021Q3 末存货达到350 亿元，有望进一步起到平滑上游价格抬升的效果，进而有助于缓解对宁德时代短期盈利能力的担忧。

    　　经营、财务严谨，考虑减值及财务费用，业绩好于预期。宁德时代依然延续了严谨的会计处理，2021Q3 公司计提资产减值6.6 亿元，主要是存货跌价准备，考虑到原材料价格普遍上涨、公司产品供不应求，我们认为减值主要是公司严谨的会计处理所致。公司前期计提的信用减值在本季度冲回2 亿元，也是公司会计政策严谨的体现，信用减值冲回计入非经常性损益。此外公司三季度财务费用为-0.8 亿元，环比收窄1.4 亿元，预计是资金利用和汇率波动的影响，考虑公司在手现金增长至807 亿元，财务费用预计会有所恢复。如果不考虑6.6 亿的资产减值（环比增加1.6 亿）和1.4 亿的环比财务费用变化，公司扣非净利润环比增速更为可观。

    　　在建项目与设备预付放量，研发高企，加码未来。2021Q3 末宁德时代固定资产净值318.5 亿元，环比增加67 亿元，考虑折旧后预计Q3 新增产能25-30GWh；同时公司在建工程215 亿元，其他非流动资产214 亿元（预付工程设备款），环比激增86 亿元，产能扩张有望提速；预计公司2021 年末产能达到200GWh 以上，2022 年末有望达到300-350GWh，将驱动份额与出货进一步提升。研发方面，公司单季度研发费用达到18 亿元，研发费用率维持在6.2%的高位，是LG 化学锂电研发的1.84 倍（LGQ3 为9.8 亿元）。宁德时代加速产能扩张、产业链战略投资以及保持高强度研发，加码未来。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车需求低预期；

    　　2. 行业竞争格局恶化。