核心观点:
1) 公司业绩保持快速增长,利润率上升。2021 年前三季度,营收733.62 亿元,同比增长132.73%,归母净利润77.51 亿元,同比增长130.9%,毛利率和净利率较上半年水平稳中有升,分别为27.51%和12.47%。三季度单季,实现营收营收292.87亿元,同比增长130.73%,环比增长17.58%;实现归母净利润32.67 亿元,同比增长130.16%,环比增长29.18%;毛利率为27.90%,环比上升0.66pct;净利率为13.04%,环比上升1.07pct,盈利能力改善。
2) 市场维持高景气,公司地位稳固,近期动作频频,蓄势出击。
2021 年前三季度,中国市场新能源汽车销量达214.3 万辆,渗透率为11.5%,其中8、9 月渗透率高达17.84%和17.29%,动力电池装车量92GWh,公司独占50.8%。近期公司布局加拿大Millennial、江西志存锂业、以及非洲Manono 三大锂资源项目,强化上游原材料稳定供应能力。此外公司与中国华电、国家能源集团、三峡集团等多家公司建立战略合作关系,深化双方在储能电力系统领域合作,公司储能业务迎来爆发。公司公布第四期股权激励计划,4 年营收6200 亿彰显强大信心。
3) 盈利预测与投资评级:我们调整公司2021-2023 年盈利预测,预计实现归母净利润 117.19/194.37/291.41 亿元,同比增长109.9%/65.9%/49.9%,EPS 为 5.03/8.35/12.51 元,对应PE 为122.24/73.70/49.16 倍。我们认为全球新能源汽车市场将保持高景气,动力电池仍处于快速增长通道,同时双碳政策落地,公司将再乘储能风起。公司作为全球锂离子电池龙头,未来业绩增长确定性高,维持“买入”评级。
4) 风险提示:新能源汽车销量不及预期;新产品研发进度不及预期,行业竞争加剧;价格波动。