投资要点

    第一增长极：全球新能源车百舸争流，动力出海之路奋楫者先

    　　我国《2030 年前碳达峰行动方案》明确提出2030 年国内新能源汽车增量渗透率达到40%（我们预计将提前实现）；美国提出2030年零排放汽车增量渗透率达到50%；欧盟提出2035年起欧洲零排放车增量渗透率达100%。公司2021年Q1-3装机量在国内份额近51%，海外份额达19%，全球份额超34%，在竞争激烈的出海之路奋勇争先。预计2021-2023 年全球新能源车销量将达到647/1002/1420万辆，全球动力电池产量将达到448/736/1096GWh，公司加快扩产、持续创新，份额（产量口径）有望持续提高到30%/35%/39%。

    第二增长极：储能十年黄金赛道启动，七年磨剑锋刃出鞘在即

    　　出力不稳定不规则的风电光伏大规模并网将衍生巨大调峰调频需求，驱动电力系统储能需求爆发，电化学储能依靠灵活便捷的特性将优先启动快速增长。公司深耕电芯制造/电池系统管理/储能集成方案多年，2014年已有储能系统出货，今年更出货多个百MWh 级项目，凭借在动力领域积累的品牌影响力和技术、产能规模优势，是大型储能项目在全球范围内为数不多的可选优势厂商。预计2021-2023年储能销量将快速增长到14/71/70GWh，优先抢占全球市场份额。

    成长之基石：协同全产业链技术创新，能源管理航母版图宏大

    　　新能源、电池技术创新仍在快速进行时，公司研发团队已聚集近8 千名技术精英，正在申请的研发专利超过3 千项。通过合资、战略合作与供应链上下游所有环节公司在生产、供应、研发上深度合作，不断点亮前沿技术以保持领先优势。预计公司在当前原材料高成本压力下将通过技术工艺改进实现快速降本。

    盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023年归母净利润达到124.84/229.42/338.53亿元，同比增长124%/84%/48%，当前PE为123.74/67.33/45.63倍。基于公司在供应链管理、产能规模、产品技术、市场份额等全方位领先优势，给予公司2022年85倍PE，对应目标价837.30元/股。给予公司“买入”评级。

    风险提示

    　　新能源车销量、电化学储能装机量、成本传导、市场份额提升不及预期等。