报告导读

    　　2021年预计业绩140-165亿元，扣非业绩120-140亿元，同+181%-228%。2021Q4业绩中枢75亿元，同+237%/环+130%;扣非业绩中枢64亿元，同+277%/环+138%。

    　　投资要点

    　　Q4新建产能加速爬坡。出货销量环比高增

    　　公司Q1-3动力及储能电池产量达到103.54GWh，销量73.43GWh，库存备货及发出商品预计在30GWh以上。1-9月产能106.41GWh，年底产能爬坡后设计产能年化在220-240GWh，Q4排产预计接近50GWh，全年产量接近155GWh。按行业年底集中结算惯例，预计Q4确认收入销量可接近65-70GWh。

    　　储能电池系统大幅放量。优化产品结构提升盈利能力Q1-3储能确认收入销量8GWh，储能项目周期更长，前期积累项目预计集中在Q4确认收入，预计全年销量达到14-16GWh。储能前三季度毛利率达到36%，高出动力电池13pct，项目制模式咸本传导更加灵活。且年底动力电池价格也有适当联动，综合毛利率预计边际改善。2022年全球储能需求有望迎来新一轮高增长，公司产品循环/客量/热管理等性能优越，国际上部分大型标杆项目指定使用公司产品，预计今年储能出货将达到40-50Gwh，产品结构将进一步优化。

    　　国内装机份额持续巩固。海外装机份额大幅提升据电池联盟统计，2021年国内动力电池产量200GWh（预计公司份额接近70%），装机量155GWh，其中公司装机81GWh（份额接近52%）。据 SNE统计，2021年1-11月公司在全球范围内装机67.1GWh（份额29%，比2020全年提升近5pct）。2022年在上游产能紧张态势下，公司优异的供应链管理能力将进一步发挥优势，通过长协！参股等保产保供，同时借助T带动铁锂出海及其他高端客户开拓，全球份额有望进一步提升。盈利预测及估值公司全面布局换电、循环、钠电等技术，不断完善一体化布局，同时凭借优质性能和强有力的供应管理能力，议价能力更强。此外，公司费用管理能力！规模化生产调度能力也将进一步光挥作用。在全产业谜承压的2022年，预计实际表现会好于市场此前的悲观预期。预计公司2021-2023年业绩达到150.7/280.9/424.9亿元，当前PB为92/49/33倍。维持“买入”评级，继续坚定推荐。

    　　风险提示

    　　市场开拓不及预期、产能授放不及预期、原材料价格传导不及预期等。