2021 年净利润同比高增，龙头实力彰显

    1 月28 日公司发布业绩预告，21 年实现归母净利润140-165 亿，（同比增长150.75-195.52%）， 扣非归母净利润120-140 亿元（ 同比增长181.38-228.28%），归母净利润超我们预期（此前预计21 年归母净利润119.26 亿元）；考虑下游需求旺盛，公司产能逐步释放，我们上调公司21-23年EPS 至6.42/12.74/17.71 元（前值为5.12/9.96/13.72 元），参考可比公司22 年Wind 一致预期下平均PE42.57 倍，考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显，龙头地位稳固，给予公司22 年目标PE60 倍，目标价764.4元（前值为747 元），维持“买入”评级。

    Q4 利润大幅提升，供需双侧均有效改善，量利齐升稳固龙头地位从逐季度扣非归母净利看， 21Q1-Q4 扣非归母利润分别为16.72/22.46/26.85/53.96-73.96 亿元，Q4 利润大幅提升，我们认为主要受益于下游需求高增以及公司供给释放。从需求侧看，Q4 正处于国内外新能源车市场旺季，终端电池需求旺盛。储能业务逐步放量，亦支撑公司业务增长。从供给侧看，据公司定增可行性报告，21 年9 月底公司有效产能106.4GWh，包含建成待爬坡的产能共220-240GWh，Q4 产能逐步爬坡带动业绩增长。此外，据定增报告，21 年公司因为在途/备货的库存30.11GWh，Q4 旺季去库，亦贡献业绩增长。

    新能源车市场延续高景气，储能受益于海外铁锂占比提升据乘联会，21Q4 国内新能源乘用车销量111.7 万辆（环比+45.7%），渗透率为20.8%，环比提升2.9pct，国内渗透率持续提升。从个级别车型看，A级别车辆已经逐步放量，12 月份A 级车占新能源乘用车销量的28.5%，成为放量主体，A 级车渗透率提升潜力更大，有望进一步带动渗透率提升。据Markline，12 月法、德、英、瑞典、意大利渗透率再次创下历史新高，延续高景气，随着宁德前期适配的海外车型放量，海外占比有望提升。从储能业务看，海外铁锂替代三元态势明显，储能中电池环节话语权显著高于其他环节，可以做出产品差异化，龙头厂商优势更为明显。

    龙头地位稳固，原材料紧缺或将进一步增加龙头公司优势据中国动力电池产业联盟和SNE，21 年宁德时代国内装机80.6GWh（同比+153%），国内市占率52.1%，21 年前11 月份宁德全球装机量79.8GWh（同比+180%），全球市占率31.8%，均居首位。公司通过上下游合作，已经逐步在上游资源和四大材料领域广泛布局，保障自身原材料供应。考虑到电池厂对于上游的布局能力差异，我们认为22 年公司优势或更为明显。

    风险提示：全球新能源车销量不及预期；公司客户开拓进度不及预期；行业竞争加剧导致公司盈利低于预期等。