支撑评级的要点

    预告2021 年盈利同比增长161%-196%超预期：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润140-165 亿元，同比增长150.75%-195.52%；扣非净利润120-140 亿元，同比增长181.38%-228.28%。按业绩预告测算，公司2021Q4 预计实现归母净利润62.5-87.5 亿元，同比增长180.8%-293.1%，环比增长91.3%-167.8%；扣非盈利54-74 亿元，同比增长218.0%-335.9%，环比增长101.0%-175.5%。公司预告业绩超市场预期。

    公司动力电池业务及储能系统业务均呈现大幅增长：根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，公司2021 年国内装机量为80.51GWh，同比增长153%，装机份额52.1%，继续保持国内第一，我们预计公司2021年全球动力电池销量或超过130GWh。同时公司储能电池业务大幅放量，2021 上半年储能业务收入同比增长727.36%，预计全年仍保持高增速。

    供应链管理效果出众：根据公司现金流量表，公司2021Q3 花费约298 亿元用于购买商品，预计其中以购买上游材料为主，进而对2021Q4 原材料的价格波动起到一定的平抑作用。此外，公司近期与容百科技、恩捷股份等多家供应链企业签订采购协议；与永兴材料成立合资公司，规划建设年产5 万吨碳酸锂产能，协议约定合资公司100%的碳酸锂产品优先向公司或公司指定方供应，有望进一步保障锂资源供应。

    估值

    当前股本下，结合公司业绩预告，考虑新能源汽车销量预期、公司产能扩张与客户拓展方面的进展，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至6.50/12.02/18.02 元（原预测每股收益为4.57/8.52/11.10 元），对应市盈率88.5/48.8/31.9 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。