投资要点

    　　2022 年需求确定性较强，宁德份额持续向上，弹性远超海外电池企业。2022年全球电动车新车型密集推出，我们预计销量有望突破1000 万辆大关，同比仍保持67%增长，其中国内电动车销量预计将超600 万辆（含出口），欧洲280-290 万辆，美国政策加码后有望继续翻番销量达到130-145 万辆。

    　　考虑到2022 年仍为全球电动车销量大年，叠加储能持续大幅增长，我们预计2022 年全球动力+储能电池需求700-800gwh，同比增70%+。2022 年LG公司收入指引同比14%增长（扣除2021 年一次性影响），松下三星产能受限，我们预计公司总体出货量有望达到300gwh，其中储能50gwh，动力250gwh，持续翻番以上增长，且全球装机市占率将进一步提升至35%+，增长弹性远超海外电池企业。

    　　宁德业务短期以中欧为主，且技术材料资源均不依赖北美，中美关系变化影响很小。美国2021 年电动车销量65 万辆，规模较小，且供应商主要为松下、LG、SKI 等日韩厂商，国内厂商占美国装机比例不足5%，宁德在美目前主要供应储能及新势力、商用车电池，规模较小。2022 年我们预计宁德出货量中美国占比7%左右，整体影响较小。此外生产段来看，公司技术依赖自主研发，中游材料来自国内供应商，锂资源布局阿根廷盐湖、非洲锂矿，镍资源锁定印尼，宁德时代2018 年在美设立子公司美国时代，业务为电池研发与销售，2020 年设立CATL US，业务为制造业，整体布局进展较欧洲谨慎，且目前拿到ELMS、Fisker 等商用车、新势力等车企订单，未来或进一步通过本土建厂、美国周边建厂、与车企合资等形式进入美国市场，规避政治风险。

    　　宁德成本优势长期存在，盈利抗压能力极强，2022 年盈利能力有望维持。

    　　公司2021Q4 业绩预告归母净利润中值环增130%大超市场预期，公司在加速折旧情况下，仍具备超强盈利能力，不仅仅来自提前锁定原材料而具备一定低价原材料库存，更多来自超强的供应链管理能力、规模化生产以及持续的技术进步。2021 年公司产量达到150-160gwh，同比增长160%+，宁德、溧阳新产线及四川新基地生产效率大幅提升。同时高镍三元正极占比大幅提升，第二代铁锂电池迅速上量，CTP 工艺大规模应用，降本效果显著。我们预计2022H1 宁德动力电池毛利率基本保持20%左右，2022Q2 碳酸锂价格高位稳定，且年中后部分材料价格松动，叠加公司技术和规模化优势，我们预计2022H2 公司动力电池盈利水平有望迎来拐点。

    　　盈利预测与投资评级：公司近期因各类谣言股价错杀，估值回调至历史底部。而2022 年为全球电动车、储能销量大年，且公司在手订单充足，我们预计全球装机份额将进一步提升至35%+，出货量及业绩有望继续翻番增长，当前估值明显低估。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为152/302/463 亿元，同增172%/98%/54%，对应PE 为75/38/25x，考虑公司2022 年高增长，同时为全球动力电池龙一，客户、技术、成本均全面领先，长期优势凸显，给予一定估值溢价，给予2022 年70 倍PE，目标价905.8元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、销量及政策不及市场预期，原材料价格波动超市场预期，投资增速下滑及疫情影响，短期可能存在股价非理性继续下跌风险。