四大创新重塑产业链核心地位。公司强化四大创新构筑核心壁垒，通过打造资源（锂镍磷氟）-材料（磷酸铁锂/高镍三元/电解液/隔膜）-电池-系统（CTP/CTC）全产业链优势，导入核心资源加速上下游合作提升市场格局，通过签署长协保障关键资源供应与成本，核心地位稳固。

    　　中国：磷酸铁锂+智能化开启新需求，10-20 万元起量奠定技术平价基石。2020 年以来磷酸铁锂电池持续打造爆款车型，特斯拉、大众、戴姆勒等国际车企宣布切换磷酸铁锂加速新能源渗透。2021 年前三季度国内10-20 万元新能源乘用车渗透率达8.5%，具备更大提升潜力。随着2022 年小鹏P5、比亚迪海豚/DM-i、长城欧拉等车型集中交付，10-20万元新能源乘用车市场需求释放奠定技术平价基石。海外：欧美市场先后蓄力。欧盟正式提出《Fit for 55》法案，强有力碳排政策有望平抑部分国家补贴退坡压力。美国众议院通过“重建美好法案”，强有力补贴有望显著刺激美国市场进入快车道，全球新能源高景气大势不改。

    　　深化自身壁垒迎接新一轮成长拐点。公司2018 年海外定点高峰后2022 年进入交付拐点，深度绑定特斯拉、大众、宝马等国际车企加速海外份额扩张，根据SNE 数据，2021 年公司全球动力电池装机量96.7GWh，市占率32.6%连续五年全球第一，其中国内动力电池装机量80.5GWh，市占率52.1%再创新高。公司非动力领域持续突破，磷酸铁锂趋势与优势明确，长期有望再现动力电池领域优势。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润157/299/391亿元，对应EPS 为6.75/12.84/16.77 元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和行业估值，给予22 年60 倍PE，对应合理价值770.34 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期。