投资要点

    动力电 池龙头地位稳固，全球市占率保持领先。2021 年公司预计出货140GWh，动力电池国内装机80.5GWh，国内装机市占率52.1%，全球装机96.7GWh，全球动力电池装机量市占率32.6%，连续5 年全球市占率第一。

    上游原材料布局全面，净利率维持稳定。公司与上游和中游原材料厂商通过参股控股开展合作，积极布局上游中游供应体系，保障原材料供应体系稳定。

    储能业务高速发展，毛利率维持稳定。2021 年公司储能业务发展迅速，2021 H1 储能业务营收46.9 亿元，毛利率36.6%，相比2020 年全年19.43亿元，营收大幅增长，储能业务2021 全年盈利水平无明显边际变化，2022年随着储能市场需求高速增长，储能业务成为公司新的业务增长极。

    下游需求稳定，产能扩张规划清晰，生产基地加速建设支持放量。公司与传统汽车厂商，新势力厂商等均有稳定供货关系，并且不断拓展新客户，逐渐减少对单一大客户的供货依赖，客户结构愈发多元化；公司产能基地布局全国，产能建设加速，助力公司业绩保持高速增长。

    新业务布局加速，有望成为新的业绩增长点。2021 年7 月公司钠离子电池发布，电芯能量密度160Wh/kg，规划2023 年形成基本产业链；2022 年1 月发布换电品牌EVOGO，基于巧克力电池，换电站和软件服务推出组合换电整体解决方案，正式进军换电市场；公司参投并与本土线控底盘公司拿森汽车电子建立战略合作伙伴关系，持续投入底盘研发。业务布局多点开花，助推公司业绩增长。

    盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为153.9、285.2、408.1 亿元，对应公司2 月28 日收盘价533.36 元，PE 分别为80.7、43.6、30.4 倍，维持买入评级。

    风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司产能投放不及预期。