事件：宁德时代发布2021年度报告，2021年实现营收1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%；扣非后净利润134.42亿元，同比增长215.2%。

    点评：

    业绩大幅增长，毛利率承压，加强费用管控提升净利率。2021年公司实现营收1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%；毛利率为26.28%，同比下降1.48pct；净利率为13.7%，同比上升1.57pct。其中2021Q4实现营收569.94亿元，同比增长203.21%，环比增长94.61%；归母净利润81.80亿元，同比增长267.41%，环比增长150.36%；Q4毛利率为24.7%，同比下降3.56pct，环比下降3.2pct；净利率为15.29%，同比上升2.41pct，环比上升2.25pct。在原材料大幅涨价压力下，公司毛利率下滑，通过加强费用管控提升净利率，2021Q4期间费用率为19.93%，同比下降3.38pct，环比上升0.98pct，2021年期间费用率11.34%，同比下降2.26pct。截至2021年末，公司合同负债115.38亿元，同比增长67.82%，存货402亿元，同比增长203.98%。

    电动车、储能、锂电池材料各业务齐发力。公司2021年实现锂电池销量133.41GWh，同比增长184.82%，其中动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%。2021年动力电池系统销售收入914.91亿元，同比增长132.06%，占比70%。公司深化与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户的长期战略合作，与特斯拉于2021年6月签订的供货框架协议约定公司将在2022年至2025年期间向特斯拉供应产品。储能领域，2021年实现储能系统销售收入136.24亿元，同比增长601.01%。与国家能源集团、中国能建、中国华电、三峡集团、阳光电源、阿特斯、伊顿(EATON)等企业签署战略合作协议，未来高增长可期。此外，2021年公司实现锂电池材料销售收入154.57亿元，同比增长350.74%。

    技术创新领先，产能持续扩张，全球龙头地位稳固。公司2021年研发费用76.91亿元，同比增长115.48%。公司技术持续迭代以持续提升产品竞争力，2021年率先推出钠电池，第二代磷酸铁锂CTP产品实现大批量交付，第三代CTP技术已完成研发，高电压三元产品在700km续航以内的乘用车上得到大规模应用，磷酸铁锂量产供货电芯能量密度最高已达200Wh/kg。产能方面，公司电池年度产能从2020年的69.1GWh提升至2021年的170.39GWh，在建产能140GWh。公司在动力电池和储能电池领域的全球龙头地位凸显，2021年动力电池使用量全球市占率为32.6%，同比提升8pct，储能电池产量全球市占率第一。

    投资建议：维持推荐评级。预计公司2022年、2023年EPS分别为12.21元、17.42元，对应PE分别为34倍、23倍，维持推荐评级。

    风险提示。原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；新能源汽车产销不及预期导致需求下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。