公司发布2021 年报，实现盈利159 亿元，同比增长185%，公司动力电池业务稳健发展，储能电池业务快速提升；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利同比增长185%符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营收1303.56 亿元，同比增长159.06%；盈利159.31 亿元，同比增长185.34%；扣非盈利134.42 亿元，同比增长215.20%。其中2021Q4 实现盈利81.80 亿元，同比增长267.41%，环比增长150.38%；扣非盈利68.39 亿元，同比增长302.93%，环比增长154.71%。公司业绩符合预告区间。

    期间费用率降低，经营现金流稳健：公司2021 年期间费用为147.87 亿元，期间费用率为11.34%，同比降低2.25 个百分点。公司经营能力逐步提升，全年经营现金流净额为429.08 亿元，同比大幅提升132.82%。

    主营业务稳步发展，国外客户放量明显：公司2021 年锂离子电池产量162.3GWh，销量133.4GWh，主营业务毛利率26.28%，同比降低1.48 个百分点。分业务来看，动力电池系统营收914.9 亿元，销量116.7GWh，毛利率22%，同比降低4.56 个百分点；储能电池系统营收136.2 亿元，同比大增601%，销量16.7GWh，毛利率28.52%，同比降低7.51 个百分点；锂电材料业务营收154.6 亿元，同比大增351%，销量28.38 万吨，毛利率25.12%，同比提升4.66 个百分点。分地区来看，国内营收1024.84 亿元，同比增长141.64%，海外营收278.72 亿元，同比大增252.47%。

    产能快速提升，新增厦门基地：公司2021 年底产能为170.4GWh，产能利用率95%，在建产能140GWh。公司同时发布公告，拟投资不超过130 亿元在厦门市投资建设厦门时代新能源电池产业基地项目。

    估值

    在当前股本下，结合公司2021 年业绩与行业发展情况，我们预测公司2022-2024 年每股收益为12.02/18.02/23.43 元（原预测2022-2024 每股收益为12.02/18.02/-元），对应市盈率34.5/23.0/17.7 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。