公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现盈利15 亿元，同比降低24%，公司一季度原材料成本未实现传导，Q2 后盈利有望修复；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022Q1 盈利同比降低24%：公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营收486.78 亿元，同比增长153.97%，环比降低14.59%；实现归母净利润14.93亿元，同比降低23.62%，环比降低81.75%；扣非后盈利9.77 亿元，同比降低41.57%，环比降低85.71%。

    　　一季度毛利率较低，成本传导受阻：公司一季度毛利率出现显著下降，2022 年一季度实现销售毛利率14.48%，同比降低12.8 个百分点，环比降低10.22 个百分点。根据公司公告，公司毛利率的显著降低是由于以碳酸锂为代表的原材料价格在一季度大幅上涨，公司和客户友好协商，共同应对供应链成本压力。公司电池价格在一季度并未跟随原材料进行大幅上涨，承担了大部分原材料价格上涨压力，成本传导受阻。

    　　出货量保持上涨，二季度盈利有望修复：我们预计公司2022 年一季度锂离子电池出货量达到51GWh，同比增长约160%，其中动力电池出货量约45GWh，同比增长约165%，储能电池出货量为6GWh，同比增长约140%。

    　　公司已经陆续和下游主机厂达成涨价协议，预计二季度价格较一季度会有显著上涨，有利于公司传导成本压力，进而修复公司盈利能力。

    　　期间费用控制合理，定增获批复：公司2022 年一季度期间费用为53.47亿元，同比增长123.7%，环比降低8.37%；期间费用率为10.98%，同比降低1.49 个百分点，环比增长0.75 个百分点。公司同时发布公告，向特定对象发行股票的申请获得证监会同意注册批复，根据公司此前公告，公司将向特定对象发行股票募集资金总额不超过450 亿元，用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等5 个项目的建设。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2022Q1 业绩与行业发展情况，我们预测公司2022-2024 年每股收益为11.25/16.61/21.61 元（原预测2022-2024 每股收益为12.02/18.02/23.43 元），对应市盈率36.4/24.6/18.9 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。