量：海外工厂持续扩张，市占率再攀新高。

    1) 公司8 月宣布匈牙利工厂规划，这是继德国工厂后的第二个欧洲工厂，建成将成为欧洲最大的电池工厂。公司独资/合资、国内/海外双线布局，根据公司当前已公告项目，预计2022、2025 年总产能462、839GWh，4 年CAGR 达39%，权益产能403、772GWh。叠加未来3 年将继续公告新扩产项目，预计2025 年公司产能有望达到1000GWh，成为全球首个TWh 级别电池厂。

    2) 公司22H1 全球动力装机市占率为34.8%，比21 年底+2.2pct；22 年1-7 月国内动力装机市占率为47.6%，市占率为第二名的2 倍。公司对国内主流车企实现全覆盖供应，2022 年累计装机量前20 名的车企中除比亚迪外均为公司客户，且份额方面，包括蔚来、理想、南北大众等主流车企均为独供，特斯拉、吉利、小鹏、长安、上汽等为主供，客户质量与份额显著优于同行。公司北美牵手福特，匈牙利项目或将为奔驰、宝马、奥迪等供货。

    利：价格传递成本下行，单位盈利逐步修复。

    1) 成本端：Q2 涨幅可控， Q3 环比继续下降，3 月起碳酸锂、电解液、铜、铝等材料价格均有下滑，我们测算4-8 月以市场价测算的LFP、NCM 电池生产成本均呈下降态势，Q2实际销售的电池成本为0.796 元/Wh，环比+10.2%，Q3 在成本为0.770 元/wh，环比-3.2%，成本能见度较高。

    2) 售价端：价格传递顺利，盈利显著回升。Q2 逐步与下游客户达成新一轮涨价，大部分订单谈判敲定的价格环比涨幅在20%+，基于中性预期， Q2 电池单位盈利修有望复至0.087元/Wh，环比+612%。

    预计公司2022-24 年归母净利润298、450、477 亿元，对应8 月21 日股价PE 为43.0、28.6、22.2 倍，维持“买入”评级