事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入1129.71 亿元，同比+156.32%；实现归母净利润81.68 亿元，同比+82.17%。

    业绩大幅好转，锂电王者强势归来。公司Q2 实现营业收入642.93亿元，同比+158.12%，环比+32.08%；实现归母净利润66.75 亿元，同比+163.91%，环比+347.16%，符合预期，业绩大幅好转。我们认为公司业绩压力最大的时刻已经过去，在成本进一步充分传导以及上游压力放缓之下，公司已实现强势复苏，向上势能持续验证。

    盈利拐点确认，后续量利齐升确定性高。公司Q2 实现毛利率21.85%，环比+7.37pct，净利率11.97%，环比+7.91pct，规模效应进一步体现，盈利拐点确认。我们测算公司动力电池盈利水平恢复至0.07 元/Wh 以上的水平，环比+600%左右，应主要源于公司Q2 向下游提价全面落地之下成本充分传导，盈利空间显著修复。展望后续我们认为公司量利齐升确定性高：1）公司产能支撑充分：上半年电池产量125GWh，出货量100+GWh，主要源于车里湾、福鼎、宜宾及溧阳项目建设进展顺利，贡献主要产能增量，叠加生产效率提升；当前公司在手订单充裕，随上述产能进一步释放，后续厦门、宜春及贵安新区项目也将贡献部分产能，支撑公司下半年出货放量。2）价格端，后续动力及储能电池业务仍有部分客户提价进一步落地（储能调价周期相对更长），且学习效应下公司通过提价抵御上游压力的能力提升；成本端，我们测算NCM 和LFP 电芯材料成本均于Q2 期初后开始回落，随库存释放与上游供需格局好转，预计上游成本压力可控，公司盈利回升空间有保证。

    坚定全球化步伐，引领产业链革新。近期公司发布公告，拟在匈牙利德布勒森市投建100GWh 动力电池系统生产线，有望与下游核心客户宝马、奔驰、大众与Stellantis（均于德布勒森及其附近有电动车产能布局）进一步深度绑定，并有望与国内锂电龙头（如同样于当地建厂的恩捷股份）形成协同布局，打造海外产业生态圈，把握欧洲市场增量机遇，同时公司积极应对出海碳足迹、ESG 等要求，四川工厂已成为全球首个“零碳工厂”；高镍产品技术及成本相对于竞争对手均具备优势，为后续出海投产奠定基础，全球化步伐坚定。公司在材料、结构与制造体系全面前瞻布局，已提出钠电&CTP/AB 电池+M3P&麒麟+高镍&麒麟构成的乘用车协同解决方案；同时全面布局固态、无钴、锂空、锂金属电池等中长期技术，把握长期市场技术路线走向，持续引领产业链创新。

    投资建议： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为3153.74/4135.98/5237.97 亿元，同比增长141.93%/31.15%/26.64%。

    归母净利分别为248.89/400.50/547.00 亿元， 同比增长56.22%/60.92%/36.58%。EPS 为10.20/16.41/22.41 元，当前股价对应PE 为54/34/25。首次评级，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、上游材料成本回升超预期、公司扩产进度不及预期