事件：宁德时代发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%；扣非后净利润70.51亿元，同比增长79.95%；拟每10股派6.528元。

    点评：

    2022Q2毛利率和净利率环比提升。2022H1公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%；毛利率为18.68%，同比下降8.58pct；净利率为8.56%，同比下降3.52pct。其中2022Q2实现营收642.93亿元，同比增长158.12%，环比增长32.08%；归母净利润66.75亿元，同比增长163.91%，环比增长347.16%；Q2毛利率为21.85%，同比下降5.39pct，环比提升7.37pct；净利率为11.97%，同比持平上年同期，环比提升7.91pct。上半年原材料价格相较上年同期仍有较大幅度上涨，但Q2大部分上游材料价格开始松动，因此，Q2毛利率同比仍下降，但环比有明显回升。截至2022年上半年末，公司合同负债195.18亿元，同比增长81.41%，存货755.05亿元，同比增长212.45%。

    动力电池、储能、锂电池材料三大业务齐高增。分业务来看，2022H1动力电池系统业务营收791.43亿元，同比增长160%，毛利率15.04%，同比下降7.96pct；储能系统业务营收127.36亿元，同比增长171.41%，毛利率6.43%，同比下降30.17pct；锂电池材料业务营收136.70亿元，同比增长174.15%，毛利率20.65%，同比下降0.5pct。

    技术持续升级，产品不断出新。动力电池方面，2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用，AB创新成组方式批量推广；储能电池方面，基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外预制舱系统EnerC批量交付超过4GWh。公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用投入57.7亿元，同比增长106.5%。公司发布第三代CTP——麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可支持实现1000公里续航；通过全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充，实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。

    全球市占率稳步提升，海外客户持续突破。公司动力电池使用量连续5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达34.8%，比去年同期提升6.2个百分点。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。

    投资建议：维持推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为11.42元、18.25元、25.31元，对应PE分别为46倍、29倍、21倍，公司全球龙头地位稳固，业务高增长趋势，盈利能力有望边际改善，维持推荐评级。

    风险提示。新能源汽车产销不及预期导致需求下滑风险；原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。