事件：公司发布2022年半年度报告。22H1公司实现营收1129.71亿元，同比+156.32%；实现归母净利润81.68亿元，同比+82.17%。其中，22年Q2实现营业收入642.93亿元，同比+158.12%，环比+32.08%；实现归母净利润66.75亿元，同比+163.90%，环比+347.16%。业绩超市场预期。

    各项业务营收同比高增，利润率受原材料涨价影响有所下滑但Q2修复超预期。22H1公司实现动力/储能/锂电材料/其他业务营收分别为791/127/137/74亿元，同比增长159.90%/171.41%/174.15%/88.17%，毛利率分别为15.04%/6.43%/20.65%/74.86%，同比-7.96/-30.17/-0.50/+18.14pct。电池业务毛利率下滑系原材料涨价而电池价格传导较为滞后。22Q2公司销售毛利率和净利率分别为21.85%/11.97%，环比Q1分别上涨7.37/7.91pct，盈利快速修复。

    全球布局产能积极扩张，布局上游降本保供应。22年以来公司积极扩产，其中厦门基地、山东济宁基地拟分别投资不超过130/140亿元建设电池生产线，匈牙利基地拟投资不超过73.4亿欧元建设100GWh动力电池产能支撑海外业务发展。公司22H1电池产能154GWh，在建产能100GWh，产量超125GWh，我们测算22年底公司电池产能超440GWh，25年有望达到近1TWh。公司通过邦普在印尼投资镍、钴等资源以及废旧电池回收、正极材料等项目，项目总投资59.68亿美元，通过资源和产能全球布局实现降本保供应。

    联手福特进军北美，匈牙利基地剑指欧洲。公司与福特达成全球战略合作，北美市场取得重大突破，匈牙利基地100GWh产能将强力支撑公司欧洲市场份额提升。公司22H1国内动力电池市场份额48%，全球份额34%，公司加强海外市场布局，海外业务有望迎来高增，看好公司长期市场竞争优势。

    投资建议： 预计公司22-24年实现归母净利275.64/466.92/594.67 亿元， 同比+73.0%/+69.4%/+27.4%，对应EPS为11.29/19.13/24.37元，维持“买入”评级。

    风险提示：新增产能投放不及预期；原材料成本大幅上涨；新技术应用不及预期。