事件描述

    　　事件：8 月23 日，宁德时代发布2022 年半年度报告，公司2022H1 实现营业收入1129.7 亿元，同比增长156.3%，实现归母净利润81.7 亿元，同比增长82.2%。22Q2 实现归母净利润66.8 亿元，环比增长3.5 倍，超出市场预期。

    　　事件点评

    　　三大主业收入大幅增长，预计毛利率下半年回升：2022H1 公司动力电池系统营收791.4 亿元，同比增长159.9%，毛利率为15.0%，同比减少7.96pct；锂电池材料营收136.7 亿元，同比增长174.2%，毛利率为20.7%，同比减少0.5pct；储能系统营收127.4 亿元，同比增长171.4%，毛利率为6.43%，同比减少30.2pct。22H1 公司电池系统产能154.25GWh，在建产能100.46GWh，产量125.32GWh，公司披露上半年销量超过100GWh，二季度完成价格上调，Q2 毛利率有所恢复；锂电池材料产能22.92 万吨，产量21.6 万吨。储能系统毛利率下滑较多，价格调整将在下半年陆续完成，预计毛利率将上行。

    　　Q2 展现出强大的盈利韧性，各项财务指标健康：公司Q2 营业收入642.9亿元，环比增长132.1%，而应收账款725.2 亿元，环比增长仅12.7%，销量较一季度有显著增加，应收账款的风险控制能力增强。Q2 经营活动产生的现金流量净额116.1 亿元，环比增长64%，投资活动的现金流量净额-144.5亿元，筹资活动产生的现金流量净额495.5 亿元，环比增长2.9 倍，公司现金流不断增长为扩大生产规模、项目建设做出有力支撑，同时极限制造体系带来生产效率提升，使得单位设备投资进一步降低至约1.6 亿/GWh。22H1末公司存货755.1 亿元，Q2 增长了139.3 亿元，估计对应成品在20-25GWh左右，存货规模增长主要原因是业务规模扩大，相关原材料价格上升，以及为下半年旺季进行备货的需求。

    　　持续海外市场开拓，市占率大幅提升：SNE 数据，公司动力电池使用量连续5 年位列全球第一，2022 年上半年全球市占率达34.8%，同比增长6.2%。

    　　公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司董事会8 月12 日确定在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，将进一步完善海外产能布局，满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要。

    　　投资建议

    　　预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为267.8 亿元、401.7 亿元、521.3 亿元，相当于2022 年44 倍的动态市盈率，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。