投资要点

    　　公司发 布22H1 中报，营收1129.7 亿元，同比+156%，归母净利润81.7 亿元，同比+82%，扣非归母净利润70.5 亿元，同比+80%，经营活动产生现金流量净额186.8 亿元，同比-27.4%。22Q2 营收642.9 亿元，同比+158%，环比+32%，归母净利润66.8 亿元，同比+164%，环比+347%。

    　　盈利能力确定性改善。公司2021 年毛利率26.3%，22Q1 毛利率14.5%，22Q2 毛利率恢复至21.8%，盈利能力在22Q1 承压后，随着公司完成与客户的协商调价，并在第二季度逐步实施落地，盈利空间得到修复。

    　　海外业务不断拓展，新建产能支撑全球业务扩长。公司与宝马集团达成一项长期协议，从2025 年开始，宁德时代将为宝马集团“新世代”车型架构的纯电车型供应标准直径为46 毫米的新型圆柱电池，这些产品将在位于中国和欧洲的两座电池工厂生产，每座工厂供应宝马的年产能高达20GWh。产能建设方面，公司宣布在匈牙利东部城市德布勒森建设电池工厂，规划产能为100GWh，投资金额73.4 亿欧元。这也是继德国工厂后，宁德时代在欧洲建设的第二座工厂。

    　　盈利预测与投资建议：公司22H1 盈利确定性修复，预计盈利空间将维持稳定，我们上调全年预期，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为280.2、443.3、580.0 亿元，对应公司9 月9 日收盘价452.22 元，PE 分别为39.4、24.9、19.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司产能投放不及预期。