半年报盈利修复，盈利随客户、技术增长。公司发布2022 年半年报，2022H1实现营业收入1129.71 亿元，同比增长156.32%；实现归母净利润81.68 亿元，同比增长82.17%；实现扣非归母净利润70.51 亿元，同比增长79.95%。其中2022Q2 实现营业收入642.93 亿元，环比增长32.08%；归母净利润66.75 亿元，环比增长347.16%；扣非归母净利润60.74 亿元，环比增长521.70%。2022Q2毛利率21.85%，环比增长7.37pcts；费用率9.61%，环比下降1.37pcts；净利率10.38%，环比增长7.31pcts。

    　　完善资源布局，提升供应链韧性。近年来，公司在矿产资源、正负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行深度合作，进一步提升供应链韧性。公司与印尼合作方PT ANTAM 和 PT IBI 签署协议共同投资建设印尼动力电池产业链项目，包括红土镍矿开发、火法冶炼、湿法冶炼、三元电池材料及电池回收。同时，公司还推动江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目等的开发和建设，有助于进一步保障供应链安全及稳定。

    　　深化海外客户合作，市占率持续提升。公司动力电池使用量连续5 年位列全球第一，2022 年上半年全球市占率达 34.8%，同比提升6.2%。动力电池方面，公司与特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球客户深度合作。公司持续深化与海外客户的合作，与福特汽车建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；同时，公司拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。

    　　技术引领行业发展，研发创新驱动成长。公司持续加大研发投入，2022 年上半年研发费用投入达 57.7 亿元，同比增长 106.5%。动力电池方面，国内首家2.2C 快充三元产品在乘用车上得到应用，AB 创新成组方式批量推广；储能电池方面，基于长寿命电芯技术、液冷CTP 电箱技术推出的户外预制舱系统EnerC 批量交付超过4GWh。同时，公司发布第三代 CTP—麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可实现1000公里续航；通过全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5 分钟快速热启动及10 分钟快充，实现了续航快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。

    　　投资建议：基于公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势，我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为284.87/384.69/537.02 亿元，当前市值对应PE 分别为35/26/19 倍。参考可比公司估值，给予2023 年40x PE，对应目标价630.52 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动风险等。