事件描述

    宁德时代发布2022 年三季报，2022Q3 实现收入973.7 亿元，同比增长232.5%，环比增长51.4%；归属净利润94.2 亿元，同比增长188.4%，环比增长41.2%；扣非净利润89.9 亿元，同比增长234.7%。公司业绩落于预告中枢偏上。

    事件评论

    拆分来看，出货方面，预计公司2022Q3 实现锂电池出货85-90GWh，环比增长60%，其中动力预计70-75GWh、储能接近15GWh，均延续放量态势。盈利能力方面，2022Q3整体毛利率为19.3%，高于上半年但较2022Q2 的21.9%有所回落，预计原因在于：1）公司锂电池出货环比明显放量，使得高毛利率的其他业务占比下降；2）动力电池在2022Q2 存在涨价项目追溯调整的影响，导致会计口径的毛利率出现波动；3）2022Q3 少数股东损益为5.4 亿元，较2022Q2 下降4.8 亿元，表明邦普等子公司盈利能力有所下降。不过，公司主业的经营趋势更为重要，预计2022Q3 在资源价格稳定、部分材料回落的背景下，公司动力电池经营口径的毛利率有所抬升；同时储能业务上半年因低价订单造成的盈利压力逐步缓解，2022Q3 应有可观的盈利能力修复；此外公司管理费用率下降至1.87%，经营效率继续提升。

    其他财务数据方面，1）2022Q3 公司财务费用为-14.8 亿元，较2022Q2 对盈利形成11.3亿元的正面贡献，预计得益于定增落地带来的货币现金增加，以及汇率波动的相关收益。

    2）2022Q3 公司研发费用高达48.1 亿元，研发费用率保持在4.9%，前三季度研发费用已超百亿。3）2022Q3 投资收益为9.5 亿元，较2022Q2 减少了3.8 亿元。4）2022Q3的资产减值、信用减值分别为6.5、1.1 亿元，较2022Q2 增加1.2 亿元。5）2022Q3 所得税6.55 亿元，税率6.2%，较2022Q2 减少8.8 亿元。6）公司预计负债在2022Q3 末达到136.7 亿元，环比继续增加26.8 亿元。

    锂电池依然是板块内逻辑独立、阿尔法明显的首推环节，出货方面，宁德时代全球份额仍在持续提升。盈利方面，材料降价带来锂电池成本改善，且锂资源约束下电池有效产能也不会无序释放，有资源自供的电池企业享受超额收益。同时储能业务带来电池企业的利润弹性，明年储能出货占比将继续提升。目前锂电池估值处于历史底部，但逻辑持续验证，继续坚定看好。

    风险提示

    1、需求不及预期；

    2、竞争格局恶化。