事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归属净利175.92亿元，同比+127.0%；扣非归母净利160.38亿元，同比+142.9%。分季度看，公司22Q3归母净利94.24亿元，同比+188.4%，环比+41.2%；扣非净利润89.87亿元，同比+234.7%，环比+48.0%，接近业绩预告区间上沿。

    下游动力及储能需求旺盛，公司扩产加速，电池出货量环比高增。根据中汽协及Marklines数据，Q3全球新能源车销量达289万辆，同环比+70%/+30%，整体维持高增。据SNE数据，22年1-8月全球及宁德时代动力电池装机量288/102GWh，同比+79%/+115%，其中宁德市场份额达35.5%，同比+5.9pct；单8月全球及宁德时代动力电池装机量达46/18GWh，同比+90%/+129%，其中公司市场份额达39.3%，同比+6.6pct，市占率创历史新高。我们预计Q3 公司动力及储能电池出货分别为75/15GWh ， 环比+70%/+69%，随着下游需求提升，预计公司Q4电池整体出货110GWh以上。

    我们预计公司22/23年电池整体出货量分别达304/440GWh。

    Q3盈利能力环比改善，Q4储能盈利有望继续提升。公司Q3销售毛利率达19.3%，同环比-8.6/-2.6pct，销售净利率达10.2%，同环比-2.8/-1.7pct。公司Q3盈利能力环比下降，但如果排除Q2部分追溯收益，公司Q3盈利能力环比提升。我们测算公司Q3动力及储能电池单位盈利约为0.08/0.012元/Wh，其中储能业务毛利率Q3达到10%以上，环比+4pct，盈利能力提升明显。我们预计公司Q4动力电池盈利基本维持稳定，储能单位盈利进一步提升至0.03元/Wh左右。

    投资建议：考虑公司扩产加速，储能市场持续高增，我们上修公司22-24年归母净利润至293.55/470.18/602.83亿元，同比+84.3%/+60.2%/+28.2%，对应EPS分别为12.03/19.27/24.70，维持“买入”评级。

    风险提示：锂盐价格大幅上涨；新增产能释放不及预期；下游需求不达预期。