事件：宁德时代发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收2103.40亿元，同比增长186.72%；归母净利润175.92亿元，同比增长126.95%；扣非后归母净利润160.38亿元，同比增长142.87%。其中第三季度实现营收973.69亿元，同比增长232.47%；归母净利润94.24亿元，同比增长188.42%，扣非后归母净利润89.87亿元，同比增长234.70%。

    点评：

    2022Q3盈利环比持续改善。2022年前三季度公司业务规模增长、产销量提升带动营收大幅增长，部分上游原材料价格上涨导致盈利能力同比下滑，前三季度毛利率为18.95%，同比下降8.56pct，净利率为9.33%，同比下降3.14pct。2022Q3公司实现营收973.69亿元，同比增长232.47%，环比增长51.45%；实现归母净利润94.24亿元，同比增长188.42%，环比增长41.17%。Q3毛利率为19.27%，同比下降8.62pct，环比下降2.58pct；净利率为10.23%，同比下降2.81pct，环比下降1.73pct。由于Q2包含一部分之前的价格追溯调整影响，Q2毛利率和Q3不直接可比。随着近两年材料产能持续释放，大部分上游材料价格有进一步下降空间，同时公司与大部分客户协商确定了价格联动机制，后续毛利率有望边际改善。

    电池新产品不断出新，引领行业发展。公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发费用105.77亿元，同比增长130.18%。6月发布的麒麟电池系统集成度创全球新高，实现续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升，目前与极氪、问界等车型合作，未来市场展望良好。钠电池已与部分乘用车客户协商，有望2023年正式量产。

    全球市占率稳步提升，海外客户持续突破。公司三季度动力电池系统销量72GWh左右。根据SNE数据，公司8月全球动力电池装机量市占率达39.4%，同比提升6.7个百分点，创单月历史新高；1-8月全球市占率达35.5%，同比提升5.9pct。公司深化全球战略布局，前期取得的海外客户定点未来逐步放量，并持续开拓新业务，公司将为宝马、奔驰、福特等客户供应电池；公司拟在匈牙利投资建设电池工厂，产能规划100GWh，海外产能布局有利于稳固全球市占率。

    储能业务增长快速，Q3毛利率有所改善。今年以来全球储能市场增长明显提速，公司储能业务起量较快，三季度储能电池系统销售约18GWh左右。

    公司储能业务布局全面，大储能和户储业务的需求旺盛，均呈快速增长态势。三季度储能业务毛利率已恢复至两位数水平，新落地项目毛利率有所改善。

    投资建议：维持推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为11.42元、18.25元、25.31元，对应PE分别为36倍、23倍、16倍。全球电动化和储 能增长趋势确定，公司龙头地位稳固，盈利能力有望边际改善，维持推荐评级。

    风险提示。新能源汽车产销不及预期导致动力电池产品需求下滑风险；储能产品需求下滑风险；原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。