投资要点

    公司业绩处于预告中值：公司2022 年1-9 月实现营收2103.40 亿元，同比+186.72%，归母净利润175.92 亿元，同比+126.95%，业绩处于预告中值。其中2022Q3 实现营收973.69 亿元，同比+232.47%，环比+51.45%，实现归母净利润94.24 亿元，同比+188.42%，环比+41.18%。销售毛利率19.27%，环比-2.58pct，销售净利率10.23%，环比-1.74pct。

    动力、储能电池Q3 销量环比大幅增长，储能电池毛利率明显改善：

    在量方面，公司2022Q3 电池销量90GWh 左右，其中动力电池销量占比约80%，为72GWh 左右，环比+60%以上，全年动力电池销量预计可达250GWh，同比+114%。Q3 储能电池销量18GWh 左右，环比+100%以上，全年储能电池销量预计可达50GWh，同比+200%。

    在利方面，公司Q3 储能毛利率已恢复至两位数水平，相较于半年报6.43%的毛利率改善明显。Q3 综合毛利率环比-2.58pct，这是由于Q2 的毛利率包含了一部分之前的价格追溯调整的影响。排除追溯的影响，Q3 动力、储能电池毛利率环比均改善。

    研发费用高增：公司2022Q3 研发费用高达48.08 亿元，创单季度新高。Q3 财务费用-14.84 亿元，其中利息收入11.62 亿元，环比+3.83 亿元。利息收入的增长主要由于公司6 月收到450 亿元的定增募集资金，对部分尚未使用的募集资金进行现金管理所致。

    上控资源，下扩产能：9 月30 日，公司公告，国宏集团拟以其持有的洛阳矿业集团100%的股权对四川时代进行增资。交易完成后，洛矿集团将成为四川时代全资子公司，四川时代将通过洛矿集团间接持有洛阳钼业24.68%的股份。此举有助于保障宁德时代钴资源的供应。同时9 月28 日，公司公告在洛阳市投资建设洛阳电池生产基地项目，总投资不超过140 亿元，此举有助于促进产业链上下游协同发展。

    投资建议：公司是锂电池全球龙头，动力、储能领域出货量快速增长，毛利率逐渐改善。预计公司2022-2024 年归母净利润为276.48、411.63 和540.76 亿元，同比+73.5%、48.9%和31.4%，当前股价对应2023 年的PE 为25 倍，维持“增持-A”评级。

    风险提示：全球新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；产品扩产不及预期；行业竞争加剧等因素。