事件:公司发布 2022年三季报，2022 年前三季度实现营业收入 2103.4 亿元，同比增长 186.7%，实现归母净利润175.9 亿元，同比增长127.0%；归母扣非净利润160.4 亿元，同比增长142.9%。

    点评：

    Q3 盈利超预期。公司Q3 归母净利润94.24 亿元，环比增加41.2%，扣非归母净利润89.87 亿元，环比增加48.0%，Q3 毛利率19.27%。

    二季度包含部分追溯调整，实际三季度动力和储能电池毛利率均改善。

    动力电池方面，展望四季度伴随价格联动机制调整，公司预计Q4 盈利情况环比持续向好，储能电池方面，三季度毛利率已恢复至两位数水平，新落地项目毛利率有所改善。

    产能利用饱和，海外逐步起量。三季度电池系统销量90GWh 左右，动力电池占比80%左右，海外客户定点未来逐步放量，2022 年1-8 月欧洲新能源车渗透率18.1%、美国渗透率6.8%，海外新能源汽车渗透率提升空间较大。

    产能持续加码，龙头地位稳固。根据SNE Research，2022 年1-8 月公司全球动力电池使用量市占率达35.5%，龙头地位稳固。扩产动作频繁，7 月公司拟建设济宁新能源电池产业基地项目；8 月公司新增匈牙利产能规划，总规划100GWh，预计将于今年年内开工建设，有望于2024 年部分放量，9 月规划拟在洛阳建设生产基地，投资不超140 亿，建设期36 个月。我们认为公司持续加大产能投入，未来或将持续巩固公司在锂电池行业的龙头地位。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收3361、4744、5592 亿元，归母净利润分别为289、450、580 亿元，同比增长82%、56%、29%。截止10 月24 日市值对应22、23 年PE 估值分别是34、22 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。