事件：公司发 布2022 年第三季度报告，2022 年1-9 月公司实现营业收入2103.40 亿元，同比+186.72%，实现归母净利润175.92 亿元，同比+126.95%。

    业绩超预期，盈利水平持续向上。公司Q3 营业收入973.69 亿元，同比+232.47%，环比+51.45%，实现归母净利润94.24 亿元，同比+188.42%，环比+41.18%，业绩超预期，盈利水平持续向上。

    规模效应演绎+顺价持续落地，主营业务盈利能力持续提升。我们认为公司盈利能力在出货加速+顺价持续落地的背景下持续提升：

    （1）动力与储能电池出货高增，预计公司Q3 电池出货总量在90GWh以上，其中储能电池为18GWh 左右，动力电池单Wh 净利为0.07 元以上，规模效应进一步演绎，量利双增，预计全年电池出货300GWh 左右；（2）大储顺价持续落地，低价订单大多应已完成交付，收入-成本错配格局已大幅好转，回归合理利润空间，我们测算储能电池单位盈利有望恢复至0.04 元/Wh 以上，毛利率恢复到10%以上；（3）技术专利授权/许可等收入（与电池收入成一定比率）稳定贡献可观利润。规模与技术双领先加持下公司主营业务盈利能力持续提升。

    研发制造领先+资源端版图全面拓展，长期量利向好确定性强。

    公司研发制造水平领先，客户群质量及广度可观，市场地位进一步稳固：（1）动力电池基本盘持续扩容，量利齐升：SNE 统计显示，2022年8 月公司动力电池装机量全球市占率为39.3%，创单月历史新高；继麒麟电池配套车型重磅发布后，公司近期斩获宝马新世代系列电池订单，大圆柱路线后发先至，彰显研发实力，高效研发+极限制造保障长期品牌溢价与成本优势。（2）储能业务打开新空间：近期接连斩获FlexGen 及Primergy 大单，示范效应下储能业务出货翻倍高增可期；（3）资源端版图全面拓展推动长期降本：公司上游资源端全面布局，宜春锂矿开采按规划稳步推进，锂资源布局兑现有望加速；近期取得洛阳钼业24.68%股权，加码布局钴、镍资源，金属资源自供率稳步提升，优化供应链稳定性与成本控制能力，长期量利向好确定性强。

    投资建议：公司量利齐升超预期，长期维持高盈利水平确定性强，我们上调盈利预测值，预计2022-2024 年公司营业收入分别为3369.67（+215.93）/4446.81（+310.83）/5800.51（+562.64）亿元，同比增长158.50%/31.97%/30.44%。归母净利分别为286.85（+37.97）/432.65（+32.15）/596.54（49.54）亿元，同比增长80.06%/50.83%/37.88%。

    EPS 为11.75（+1.56）/17.73（+1.32）/24.44（+2.03）元，当前股价对应PE 为34/23/17。维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅上涨、公司扩产进度不及预期、出海进程不及预期