投资事件

    公司预计2022 年实现归母净利润291 亿元-315 亿元，同比增长82.66%-97.72%；扣非归母净利润268 亿元-290 亿元，同比增长99.37% - 115.74%。

    投资要点

    盈利能力改善持续，出货保持高速增长

    2022 年公司归母净利润中枢为303 亿元，同比增长90.19%，其中第四季度归母净利润中枢为127 亿元，同比增长55.36%，主要受益于公司优质产能释放，销量明显提升，以及降本增效持续，整体盈利能力提升。

    全球动力市场份额稳步提升，布局海外生产和客户据中国动力电池联盟数据，2022 年公司在国内的动力电池市占率为48%，龙头地位保持；据SNE 数据，2022 年1-11 月公司的全球动力电池市占率为37%，其中11 月占份额41%，较LG ES 的份额高出29 个百分点。海外布局持续加速，根据公司公告，公司德国图林根工厂于2019 年开工建设，规划产能14GWh，其中模组产线已于2021 年投产，电芯于2022 年12 月实现量产；2022 年8 月，公司宣布在匈牙利建设第二座欧洲工厂，规划产能100GWh，有望受益欧洲市场修复。

    碳酸锂价格已跌破50 万元，公司盈利有望修复据上海钢联发布数据，2023 年1 月12 日部分锂电材料报价下跌，电池级碳酸锂跌2000 元/吨，均价报48.05 万元/吨，根据我们测算，当碳酸锂降价5 万元/吨，其他材料不变时，三元电芯成本降低0.039 元/Wh，磷酸铁锂电芯成本降低0.035元/Wh，公司盈利能力有望持续修复。

    麒麟电池有望于23Q1 量产，“朋友圈”快速扩大2022 年12 月，宁德时代麒麟电池被美国《时代》周刊(TIME)评为2022 年度最佳发明，公司预计2023 年第一季度实现量产，此外正全面推进钠离子、M3P、凝聚态、无钴电池、全固态、无稀有金属电池等电池技术布局。据公司微信公众号，2022 年12 月以来，公司陆续与Honda、华为终端、奇瑞集团、博世汽车售后、长安汽车、阿维塔科技、Gresham House 储能基金和哪吒汽车陆续建立合作关系，内容囊括电池供货、公用事业储能、汽车售后、CIIC 一体化智能底盘等。

    盈利预测及估值

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，市场份额稳步提升。考虑到产品销量高增和盈利修复，我们上调22-24 年归母净利润分别至303.27、464.30、607.97 亿元(上调前分别为272.04、434.63、587.22 亿元)，对应22-24 年EPS 分别为12.42、19.01、24.89 元/股，当前股价对应PE 分别为35、23、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。