【投资要点】

    　　2023 年1 月12 日，公司发布业绩预告，预计22 年实现归母净利润291-315 亿元，同比增长82.66%-97.72%，实现扣非后归母净利润268-290 亿元，同比增长99.37%-115.74%。

    　　22Q4 业绩同环比大增，得益于出货稳步增长。按中值计算，公司22Q4归母净利润为127 亿元，同比增长55.25%，环比增长34.84%。我们预计22Q1-3 出货分别为46、64、90GWh，22Q4 我们预计出货在110GWh左右，环比增长20%以上，主要得益于下游新能源车+储能的需求环比快速增长。全年出货约为310GWh 左右，分结构看，预计全年储能出货约60GWh，占比约20%，相比于21 年的13%提升7pcts，反映储能的高速增长。看海外，匈牙利将规划100GWh 产能，与福特、宝马46大圆柱电芯形成合作关系，随着公司前期海外定点交付，海外的出货量和市占率有望稳步提升。

    　　龙头地位+技术壁垒深厚。1）龙头地位：根据 CABIA，公司22 年动力电池装车142GWh，占比48.2%，位居第一，SNE Research 数据显示2022 年1-11 月公司全球动力电池使用量市占率达 37.1%，位居第一，同比+4.9pcts；1）储能：21 年出货全球第一，大储+户储均有布局，龙头成本管控能力强，享受高增速细分赛道；2）钠电&复合集流体：

    　　23 年有望带领产业链批量量产；3）麒麟电池：已有极氪、问界等客户；4）换电：已从福建开始推广。

    　　【投资建议】

    　　考虑到公司龙头地位稳固，业绩增长态势良好，我们上调了收入、毛利率等科目，预计公司2022-2024年实现营收3413、4427、5921亿元，同比增速分别为162%、30%、34%，归母净利润为303、430、606亿元，同增90.5%、41.6%、41.0%，现价对应PE分别为35、25、17倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源汽车销量不及预期；

    　　原材料价格波动超预期；

    　　行业竞争加剧。