本报告导读：

    　　公司2022Q4业绩好于市场预期，盈利能力持续改善，公司即将迎来量利齐升阶段。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。我们上调公司2022 年-2024 年EPS 至12.42（+0.52）/18.84（+0.63）/25.60（+0.17）元，参考可比公司2023 年平均估值25.1 倍，公司为锂电池龙头，竞争优势显著，给予公司2023 年35 倍PE，上调目标价至659.4（原目标价637.35）元，维持增持评级。

    　　业绩预告：预计2022 年归母净利润291-315 亿元，同比增长82.7-97.7%；扣非归母净利润268-290 亿元，同比增长99.4-115.7%。

    　　国内外市场份额稳固。2022 年1-11 月公司全球市场装机达到165.7GWH，同比增长102%，全球市占率达到37.1%，同比提升4.9pcts；其中11 月单月全球市占率达到40.9%，再创新高。国内市场，2022 年公司装车量142.0GWh，占比48.2%（2021 年52.1%）；考虑比亚迪22 年整体销量快速增长且其电池均为自供，剔除比亚迪影响后公司市占率为63.0%（2021 年62.2%），国内市场份额依然稳定。

    　　出货和盈利均保持提升态势。我们预计公司2022 年锂电池出货达300GWh,同比增长超120%。公司2022 Q1 盈利触底后，通过终端售价与金属价格联动的机制进一步传导上游资源波动对成本的影响，同时凭借规模效应，公司毛利率逐步恢复。展望2023 年，预计公司锂电池出货450GWh。盈利能力将继续优化：1）考虑宜春锂矿及回收产能，碳酸锂自供比例将超过20%；2）石墨化及六氟磷酸锂等价格回落，使得公司在非金属原材料端成本压力进一步下降，公司将迎来量价齐升阶段。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。