公司近况

    　　福特计划在美国密歇根州投资35 亿美元建造LFP电池工厂，该工厂由福特子公司全资控股，宁德时代将与福特共同运营并提供电池技术支持1。

    　　评论

    　　新工厂规划35GWh LFP产能，宁德时代提供专利技术服务。福特此次规划LFP电池年产能为35GWh，可为约40 万辆电动车提供动力电池包，计划于2026 年投产。此次投资作为福特500 亿美元总投资计划的一部分，将助力福特实现2026 年200 万辆电池车的产能目标。同时，福特与宁德时代达成协议，由宁德时代为福特LFP电池工厂提供技术与服务支持，福特负责电芯于整车集成工作。我们认为新合作模式有望使福特与宁德时代双方获益，未来或将进一步深化合作：1）对福特而言，独资形式有望满足IRA对电池制造补贴（电芯35 美元/KWh、模组10 美元/KWh）和电池组件本土化比例的相关要求，有望最大程度获得补贴；2）对于宁德时代而言，我们认为提供技术不出资金的合作模式风险较小且现金流稳定，间接配套美国市场。

    　　公司与福特汽车仍有进一步深化合作空间。2022 年7 月21 日，宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录2，双方建立全球战略合作关系。根据双方签署的协议，从2023 年起，公司将为北美的福特Mustang Mach-E车型供应磷酸铁锂电池包，并从2024 年初起，为北美的福特纯电皮卡F-150Lightning提供磷酸铁锂电池包。福特计划从2026 年开始，在北美市场每年将增加40GWh LFP电池产能，考虑到另外两家电池厂商LGES/SKI无LFP相关产品3，我们认为公司与福特仍有进一步深化合作的空间。

    　　出口业务高增长，国际化订单持续拓展。2022 年以来公司出口业务持续放量，根据SNE数据，2022 年公司海外装机量达44.7GWh、同增130.2%；同时，2022 年以来公司再获宝马、丰田、日本大发、本田等国际车企新定点。我们认为当前海外车企进入下一阶段量纲 （2025-2030 年）定点窗口期，此次与福特北美产能合作落地后将进一步提升中期宁德海外业务增长预期，助力公司占据海外市场“制高点”。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022/2023/2024 年300.6/481.4/622.7 亿元盈利预测不变，维持550 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价对应2023/2024 年22.9x/17.7x P/E 和27.9x/ 21.6x P/E，有21.9%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，海外业务不及预期。