公司发布2 022 年年报：实现营业收入3,285.94 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29 亿元，同比增长92.89%，扣非归母净利润282.13 亿元，同比增长109.88%。

    　　2022 年公司盈利能力优异，产销高增。公司2022 年Q4 实现营收1182.54 亿元，同比增长107%，环比增长21%；归母净利润131.38 亿元，同比增长61%，环比增长39%。公司业绩的增长主要依赖于下游动力电池系统和储能电池系统两块业务的高速增长。2022 年实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%；锂离子电池产量325GWh，同比增长100.2%。

    　　公司产能持续扩张，全球产能布局稳中有进。1）产能状况：公司目前电池系统产能为390GWh，在建产能152GWh，产能利用率83.4%。

    　　随着产能的持续扩张，有望逐步摊薄制造成本。2）全球布局：公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产。另外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh。我们认为随着欧洲电动化与能源转型过程的推进，公司的海外业务有望迎来快速发展时期。

    　　全球市占率继续提升。1）动力电池系统：根据SNEResearch，2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0 个百分点，连续6 年位列全球第一。2）储能电池系统：根据SNEResearch，2022 年储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1个百分点，连续2 年位列全球第一。公司龙头地位稳固。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收4744、5683、7124 亿元，归母净利润分别为469、599、789 亿元，同比增长53%、28%、32%。截止3 月10 日市值对应22、23 年PE 估值分别是21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。