公司发布2022 年度业绩，全年实现盈利307.29 亿元，同比增长92.89%；公司锂电池出货量显著增长，盈利能力修复，竞争力持续提升；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长92.89%，符合市场预期：公司发布2022 年度业绩，全年实现盈利307.29 亿元，同比增长92.89%，实现扣非盈利282.13 亿元，同比增长109.88%。按照业绩测算，公司2022Q4 实现盈利131.38 亿元，同比增长60.60%，环比增长39.41%；实现扣非净利润121.75 亿元，同比增长78.02%，环比增长35.47%。公司业绩符合市场预期。

    　　锂电池销量大幅增长，行业龙头地位稳固：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，锂离子电池销量实现大幅提升，全年实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。分业务来看，公司动力电池系统实现收入2365.93 亿元，同比增长158.60%；储能电池系统业务实现收入449.80 亿元，同比增长230.16%。公司行业龙头地位稳固， 2022 年，公司全球动力电池市占率为37.0%，同比提升4.0 个百分点，连续六年排名全球第一；公司全球储能电池市占率为43.4%，同比提升5.1 个百分点，连续两年排名全球第一。

    　　盈利能力回归合理水平，期间费用率持续降低：公司在2022 年原材料价格大幅上涨的背景下，通过强化组织建设，优化价格机制等，逐步提升盈利水平。

    　　全年实现销售毛利率20.25%，同比降低6.03 个百分点，其中四季度实现毛利率22.57%，同比降低2.13 个百分点，环比提升3.3 个百分点，逐步回归到合理水平。此外，公司期间费用率控制较好，全年期间费用率为9.37%，同比降低1.97 个百分点，显示公司持续向好的经营能力。

    　　现金流稳健，投资收益显著提升：公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为612.09 亿元，同比提升42.65%。此外，公司通过产业链企业参股的方式稳定供应，投资收益显著提升。2022 年的投资收益为25.15 亿元，对于联营和合营企业的投资收益达到26.15 亿元，同比大幅提升354.04%。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至18.82/24.61/30.38 元（原预测2023-2025 摊薄每股收益为17.95/23.70/-元），对应市盈率20.0/15.3/12.4 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。