宁德时代发布2022 年的年度业绩：2022 年公司实现营收3286 亿元，同比增长152.1%；归母净利润307 亿元，同比增长92.9%。其中，22 年Q4 营收1183 亿元，同比增长107.5%，环比增长21.4%；归母净利润131 亿元，同比增长60.6%，环比增长39.4%。

    　　麒麟电池已实现量产，有望开始增大出货量，为公司带来新的增长机遇。宁德确认其第三代CTP 技术麒麟电池已实现量产，首款搭载麒麟电池的车型极氪009 预计将在今年第二季度交付；麒麟电池完全取消模组形态布局，体积利用率达72%，较CTP1.0 提升17pcts，续航里程超1000km。麒麟电池首创电芯大面冷却技术，可缩短50%的电芯控温时间，实现5 分钟快速热启动和10 分钟快充；极端情况下电芯可极速降温，有效避免电池非正常温度造成的不可逆损伤，整体提升电芯寿命与安全；内置微米桥连接装置，配合电芯呼吸进行自由伸缩，提升电芯生命周期。

    　　坚持“动力+储能”双路线，龙头地位稳固，出货量有望维持高增长。22 年电池出货289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池出货242GWh，同比增长107%，全球动力电池市占率约37%，同增4pct；储能电池出货量57GWh，全球储能电池市占率约43%，同增5pct。我们预计23 年动力电池出货有望超320GWh，储能电池出货有望超90GWh。此外，我们估算公司22 年电池业务单Wh 利润0.08 元，23 年随着上游原材料价格下跌及碳酸锂部分自供，电池的单位盈利有望提升。假设碳酸锂价格下降到27 万元/吨，我们测算出电芯单Wh 成本下降约0.19 元。

    　　公司海外市场业务不断扩大，有望打开新的增长空间。宁德与电池储能项目开发公司HGP 达成450MWh 电池储能项目供货协议，双方将建立长期合作伙伴关系，推动5GWh公用事业级和分布式储能项目的落地，以满足美国德克萨斯州对可再生能源日益增长的需求。公司也与英国新能源投资商GreshamHouse 储能基金公司达成近7.5GWh 长期供货意向协议，同时与美国多家公司合作，提供储能电柜等产品。此外，公司已与美国福特汽车开展了全球战略合作，共同推动电动车动力电池的发展。

    　　投资建议：我们预计2023-2025E 宁德将实现营收4561.30/5841.90/7248.95 亿元（2023-24E 前值为4772.90 /6341.97 亿元），归母净利443.61 /625.83 /824.68 亿元（2023-24E 前值为461.67 /567.88 亿元），对应的 EPS 为18.16 /25.62/33.76 元（2023-24E 前值分为19.79/24.33 元）。当前股价对应22.03x/15.62x/11.85xPE。考虑公司新技术与海外市场有望打开新的增长空间，给予2023 年35 倍PE（前值2023 年 30 倍 PE），目标价636 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；储能政策落地不及预期；新增产能释放不及预期。