事件：

    　　4.18宁德时代召开零碳战略发布会并承诺于2025年实现核心运营碳中和，在2035年实现价值链碳中和。于4.19日在上海车展发布其凝聚态电池，该电池单体能量密度达到500Wh/kg，同时兼顾高比能及高安全。

    　　发布凝聚态电池，兼顾高比能与高安全

    　　凝聚态电池经特殊界面设计将电解液束缚在高分子网络结构中形成兼具优良力学稳定性和离子传输性能的凝胶态，拥有更佳的动力学、安全性及可靠性。通过高动力仿生凝聚态电解质、高比能正极、新型负极、新型隔离膜及新型生产工艺可实现电新单体能量密度500Wh/kg，该产品目前正进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级电池预计今年内具备量产能力。

    　　采用新型材料，逐代革新产品性能

    　　我们认为，凝聚态电池属半固态电池的一种，其第一代电池方案或采用原位聚合工艺，在8系高镍三元及高硅负极体系内引入胶黏剂（PEO或VC等）+引发剂形成凝胶状电解质，使用常规锂盐及电解液并添加LiFSi或LiTFSi，保留隔膜并在隔膜涂覆固态电解质（LATP或LLZO）。而二代产品在此基础上或采用超高镍或富锂锰基正极搭配锂金属或锂复合负极并大幅减少电解液使用量，并且在封装方式上可能革新为叠片软包的方式。

    　　顺应全球制造趋势，推进零碳战略

    　　为实现其零碳发展战略，宁德时代将通过材料、结构、极限制造、商业模式四大创新体系，在矿砂、大宗原料、电池材料、电芯、系统五大关键节点实现技术降碳。我们认为，宁德时代通过其强大的供应链管理能力，将进一步强化锂电产业链可持续发展意识，激发行业可持续发展潜力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持对公司的盈利预测， 预计2023-25 年收入分别为4784.11/6179.36/7651.50亿元，对应增速45.59%/29.16%/23.82%；归母净利润分别为461.02/618.30/831.52亿元，对应增速50.03%/34.12%/34.48%，三年CAGR为39%；EPS分别为18.87/25.31/34.04元/股，对应PE分别为21.5/16.0/11.9倍。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司23年34倍PE，目标价641.58元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品性能不及预期；新技术成熟进度不及预期；新材料降本不及预期，行业竞争加剧。