公司公布2023 年一季报。公司2023 一季度实现营收890.38 亿元，同比增长82.91%；实现归母净利润98.22 亿元，同比增长557.97%；实现扣非归母净利润78 亿元，同比增长698.35%。

    　　点评：

    　　一季报业绩超预期，出货量维持高增。公司一季度营收890.38 亿元，同比+82.91%，环比-24.71%，归母净利润98.22 亿元，同比+557.97%，环比-25.24%；Q1 毛利率21.3%，同比提升6.8pct，环比下降1.3pct，销售净利率11.32%，同比提升7.3pct，环比微降0.4pct。总体来看，公司一季度经营利润同比大幅改善，主要由于22 年同期受原材料大幅涨价影响业绩基数较低。出货方面，估计公司Q1 锂电池出货量70-75GWh，同比增长近50%，其中动力电池55-60GWh，同比增长超30%，储能电池15GWh 左右，同比翻倍以上增长；Q1 行业及公司皆处于去库状态，预计公司整体电池销量大于产量，库存水平实现较好的去化，预计伴随下游需求回暖以及原材料价格显著回落，公司出货量有望持续高速增长，同时单位盈利维持在较高水平。

    　　研发持续投入，减值计提金额较大。23Q1 期间费用率10.06%，同比-0.93pct，环比+1.13pct，其中研发费用率5.22%，同比-0.06pct，环比+1.05%，维持较高水平。其他影响公司Q1 利润的因素包括：非经常性损益20.22 亿元，主要来自于政府补助以及资产处置；投资收益15.27 亿元，主要来自于处置部分参股公司股权；资产减值损失10.93 亿元，主要由于一季度原材料大幅降价，公司存货成本高于其可变现净值计提存货跌价准备。

    　　全球动力电池快速增长，公司龙头地位稳固。据SNE 统计，2023 年1-2 月全球动力电池装机量75.2GWh，同比增长39%，其中宁德时代装机25.5GWh，同比增长34%，市占率较22 年1-2 月下降1.2pct 至33.9%；凭借海外市场的放量，公司全球市占率有望维持稳中有升，行业龙头地位进一步凸显。我们预计公司全年电池出货量有望超过400GWh。

    　　投资分析意见：公司Q1 业绩超预期，出货量维持高速增长，在一季度行业需求增速降档的情况下仍旧维持较高的业绩增速，体现出较强的抗风险能力。我们上调公司23-25 年归母净利润预测为484.7/615.4/748.5 亿元（原值433.3/555.7/696.8 亿元），对应4 月20 日收盘价PE 为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。