投资要点

    　　事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 年公司营收890.4 亿元，同比增长82.9%、环比下滑24.7%；扣非后归母净利润78.0 亿元，同比增长698.4%、环比下滑35.9%。

    　　业绩符合预期。23Q1 营收和利润快速增长，环比下滑主要系一季度为销售淡季、原材料价格大幅下滑导致行业去库存。报告期内，公司研发费用46.5 亿元、同比增加81%，研发投入持续加大；其他收益13.67 亿元、同比增长199%、环比增长12%，主要系本期确认部分递延收益；投资收益15.27 亿元、同比增长231%，22Q4为-2.3 亿元，主要系公司处置部分参股公司股权；资产减值损失-10.92 亿元、去年同期0.06 亿元、22Q4 为-19.16 亿元，主要系存货成本高于其可变现净值计提的存货跌价准备。23Q1 末公司应收款项和应收票据534.52 亿元、同比增长100%、环比下滑13%；存货640.38 亿元、同比增长4%、环比下滑16%；合同负债258.73亿元、同比增长71.9%、环比增长15.3%。公司报告期内经营性现金流净额209.66亿元，同比增长196.3%、环比下滑65.7%。

    　　凝聚态电池发布。公司近期发布的凝聚态电池能量密度500Wh/kg，包括超高比能正极、新型负极、隔离膜以及新的工艺等一系列创新技术，具备优秀的充放电性能和高安全性。

    　　投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，积极开拓国内外市场和建设产能，为全球主要车企和储能市场提供锂电池产品和解决方案，公司在技术、规模等多方面均全球领先。我们预计在收入和利润上，未来公司将保持高增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为453.10、616.45、809.73 亿元，EPS 分别为18.55、25.24、33.15 元，P/E 分别为21.2、15.6、11.8，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。